20260922-华创证券-_华创汽车_2025全球车企成本分拆_新势力表现分化_效率向传统车企收敛_3页_273kb

AI报告摘要

本报告基于多家国内外重点车企的财报数据，从业务差别、产品竞争力、成本投入与效率三个维度，对比分析新势力与传统车企在成本结构与经营效率上的差异及趋势变化。

ASP（平均售价）：
- 新势力的ASP处于海外豪华品牌与国内普通品牌之间，主要得益于对电动和智能技术的高成本容纳能力。
- 2025年，赛力斯与小米因高端车型放量，ASP逆势提升（+3万/ +2万）。
- 特斯拉ASP基本持平。
- 理想、蔚来、小鹏因市场竞争加剧及产品矩阵下探，ASP有所回落（-1万/-3万/-3万）。
- 奔驰ASP达59万元，远高于其他品牌，主要由迈巴赫等超豪华车型拉动，表明高端化是提升ASP的关键。
毛利率：
- 新势力间毛利率差异较大，第一梯队已接近或超越传统车企。
- 赛力斯与小米毛利率已超过BBA（奔驰、宝马、奥迪）水平。
- 特斯拉、理想、小鹏毛利率进入BBA区间。
- 蔚来毛利率仍偏低，但同比提升3.7个百分点。
- 国内普通车企中，吉利、比亚迪表现突出，零跑因产业链垂直整合与性价比定位，毛利率提升6.2个百分点。
净利率：
- 小米与零跑首次实现净利率转正。
- 小鹏与蔚来大幅减亏，显示盈利能力逐步改善。

投入：海外车企人均薪酬最高，其次是新势力，最后是国内传统车企（除上汽自主）。
产出：
- 新势力研发人员人均销量与长城、广汽、比亚迪相当。
- 销售人员人均销量多数低于传统车企。
- 管理人员人均销量多数高于传统车企。
- 多数车企薪酬/营收比例集中在**5%-15%**之间。

投入：海外车企研发开支/矩阵车型数高于国内，国内新势力与比亚迪在研发投入上表现突出。
产出：
- 特斯拉、赛力斯的研发开支/营收已达到海外高端车企水平。
- 蔚来、小鹏仍与传统车企存在差距，但已显著改善。
- 零跑研发开支/营收由9%降至7%。

投资建议：详见华创证券研究所2026年9月22日发布的报告《【华创汽车】2025全球车企成本分拆：新势力表现分化，效率向传统车企收敛》。
风险提示：
- 指标计算可能存在误差，因数据披露口径与处理方式不同。
- 国内经济低于预期、行业竞争强于预期、原材料价格波动、海外汽车政策变化等均可能影响企业经营表现。