消费行业2021年中期投资策略报告：景气持续向上，享受高端化趋势-20210531-川财证券-59页_4mb

2021年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年食品饮料行业的投资机会，重点围绕白酒、啤酒、卤制品、烘焙、茶饮和能量饮料等细分领域，提出了基于行业趋势和公司基本面的投资建议。

主要观点

1. 白酒行业依然景气，分化明显

   • 行业整体保持稳定增长，高端酒表现尤为突出，受益于消费升级和行业集中度提升。
   • 供给端：预计下半年高端酒产量稳定，需求端：消费复苏和商务宴请活动恢复，推动白酒需求增长。
   • 价格方面：高端酒批价维持高位，渠道库存偏低，未来仍有价格提升空间。
   • 重点推荐：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等高端酒企，以及次高端酒企如今世缘、舍得等。

2. 啤酒行业高端化趋势明显

   • 高端及超高端啤酒增速高于行业整体，预计未来5年高端啤酒占比将提升至20%。
   • 青岛啤酒作为头部企业，通过“1+1”品牌战略、产品矩阵优化和渠道改革，实现高端产品占比提升。
   • 建议关注青岛啤酒，其在高端化过程中具备品牌、渠道和产品等先发优势。

3. 卤制品和烘焙行业集中度提升

   • 卤制品行业品牌化趋势明显，头部企业具备优秀的供应链管理能力，未来成长空间大。
   • 烘焙行业具备较高的景气度，人均消费仍有较大提升空间，市场集中度仍具较大提升潜力。
   • 推荐关注绝味食品、桃李面包、立高食品等头部企业。

4. 新茶饮和能量饮料行业快速成长

   • 新茶饮市场规模快速增长，预计2020年门店数达48万家，线上技术推动行业爆发式增长。
   • 能量饮料市场已达到400亿元，正处于快速成长阶段，未来将受益于体育锻炼人数和就业时长增长。
   • 推荐关注东鹏饮料，其具备品牌、渠道优势，并在生产成本控制和销售效率提升方面表现优异。

关键信息

行业趋势

• 消费复苏明显，社会消费品零售总额快速回升。
• 食品饮料行业估值处于近4年高位，PE(TTM)为50.98倍，处于市场中上游。
• 行业集中度提升，优势企业享受消费升级带来的结构性红利。

白酒行业

• 2020年白酒行业销售收入5836.39亿元，利润总额1585.41亿元。
• 高端酒企表现突出，如茅台、五粮液、泸州老窖等，其产品结构优化、提价策略和品牌影响力显著。
• 酱酒市场持续扩容，2020年酱酒销售收入占白酒行业的26.56%，利润贡献达39.74%。
• 酱酒行业盈利强，产品周转天数与毛利率呈正相关，未来有望成为白酒行业新的驱动力。

啤酒行业

• 高端啤酒消费量稳定增长，带动整体均价上移。
• 青岛啤酒主品牌高端产品占比从2011年的30%提升至2020年的46%，销量达179.2万千升。
• 啤酒行业进入高端化拐点，建议关注头部企业，如青岛啤酒。

卤制品与烘焙行业

• 卤制品CR5仅为20.2%，行业集中度仍有较大提升空间。
• 烘焙行业市场集中度仍具提升潜力，人均消费空间大，外食早餐支出增速快。
• 推荐关注绝味食品、桃李面包、立高食品等具备品牌和供应链优势的企业。

茶饮与能量饮料行业

• 现制茶饮市场快速增长，2015年以来呈爆发式增长，线上销售占比高。
• 能量饮料市场集中度高，人均饮用量和消费金额持续上升。
• 推荐关注东鹏饮料，其在能量饮料赛道具备多维度核心竞争力。

投资策略

1. 中高端白酒：业绩确定性强，建议关注茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。
2. 高端化啤酒：建议关注青岛啤酒。
3. 行业集中度提升：关注卤制品和烘焙行业的头部企业，如绝味食品、桃李面包、立高食品。
4. 新兴行业：关注新茶饮和能量饮料行业，建议关注东鹏饮料。

风险提示

• 疫情反复可能影响公司经营。
• 重大食品安全事件的风险。
• 原材料价格波动风险。

图表与数据

• GDP增长、消费者信心、社会消费品零售总额等数据显示消费力复苏明显。
• 白酒行业集中度提升，高端酒价格持续上涨。
• 啤酒行业高端化趋势明显，青岛啤酒产品结构优化。
• 酱酒行业规模增长快，盈利能力强。
• 东鹏饮料在渠道优化、成本控制和市场扩张方面表现优异。

总结

本报告指出，食品饮料行业在2021年中具备良好的投资机会，主要集中在白酒、啤酒、卤制品、烘焙、茶饮和能量饮料等细分领域。白酒行业依然景气，高端酒增长快；啤酒行业进入高端化机遇期；卤制品和烘焙行业集中度提升；新茶饮和能量饮料行业快速成长。建议关注具备品牌、渠道和产品优势的头部企业，如茅台、五粮液、泸州老窖、青岛啤酒、东鹏饮料等，同时警惕疫情反复、食品安全和原材料价格波动等风险。