20160921-川财证券-乳制品行业深度研究_对标雀巢达能_寻找国内乳企龙头的国际化之路_20页_743kb

国内乳企国际化路径分析：对标雀巢与达能

核心内容

本报告分析了中国乳制品行业龙头伊利和蒙牛的国际化发展路径，重点对比了国际乳企雀巢和达能的发展经验，探讨其在产品多元化、高附加值产品、研发投入和并购战略等方面的发展策略，旨在为中国乳企的国际化提供参考。

主要观点

1. 伊利蒙牛双寡头格局稳固

• 2015年，伊利和蒙牛主营业务收入合计占行业总体的32.7%，实力雄厚。
• 2016年上半年，两家公司在液态奶、UHT和冷冻产品的市占率分别为54.1%、59.8%和44%，双寡头格局进一步巩固。
• 伊利和蒙牛在一二线城市市占率较高，同时在低线城市渠道下沉力度强。

2. 国际乳企发展经验值得借鉴

• 雀巢和达能作为国际乳企代表，分别通过多品牌战略和健康导向业务布局，形成强大的全球影响力。
• 雀巢拥有65个主品牌和超过2000个子品牌，达能则通过收购与剥离形成四大核心业务板块，分别在鲜乳制品、饮用水、婴儿营养品和临床营养品领域占据领先地位。

3. 产品多元化与高附加值是发展方向

• 雀巢和达能均在乳制品之外拓展健康食品领域，雀巢毛利率稳定在50%左右，达能则维持在51%。
• 伊利和蒙牛目前营收仍以液态奶为主，分别为62%和60%，未来应向酸奶、婴儿奶粉、植物蛋白饮料等高毛利产品倾斜。
• 常温酸奶、低温酸奶、奶酪和功能性饮料等产品市场空间巨大，有望成为未来增长点。

4. 研发投入是业绩增长的重要驱动力

• 雀巢和达能研发投入占营收比例分别为1.6%和1.4%，拥有强大的研发团队和多个研发机构。
• 伊利和蒙牛研发投入仅占营收的0.13%和0.17%，远低于国际巨头，未来需加大投入，提升自主创新能力。

5. 并购是国际化发展的有效手段

• 雀巢和达能通过并购扩展业务，雀巢以多品牌战略为主，达能则以强势收购和剥离形成四大核心业务。
• 伊利和蒙牛也通过并购提升竞争力，如蒙牛与达能合并酸奶业务，伊利与DFA和斯嘉达合作，拓展海外市场和上游资源。

关键信息

伊利与蒙牛的市场表现

• 2016年上半年，伊利主营业务收入为299亿元，同比增长0.2%；蒙牛为273亿元，同比增长6.6%。
• 伊利的毛利率高于蒙牛，两者之差持续扩大至5.4%。

伊利与蒙牛的财务能力

• 伊利拥有109亿元现金及等同物，净债务为-101亿元，偿债能力强，具备国内外并购能力。
• 蒙牛现金及等同物为52亿元，净债务有所下降，但债务压力仍存在，未来并购预期仍然强烈。

伊利与蒙牛的国际化布局

• 伊利提出2020年进入全球乳业五强的目标，已与多家国际企业合作，如DFA、斯嘉达等。
• 蒙牛则通过与达能合作，合并酸奶业务，提升市场占有率至24%，并积极布局海外市场。

雀巢与达能的国际化策略

• 雀巢通过并购完善产品体系，创建新业务板块，快速进入新兴市场。
• 达能则通过强势并购与剥离，聚焦健康食品领域，形成四大核心业务板块。

总结

伊利和蒙牛作为国内乳企龙头，已在国内市场形成双寡头格局，具备强大的市场占有率和财务能力，未来应借鉴雀巢和达能的国际化经验，通过产品多元化、高附加值产品开发、加大研发投入和积极并购，实现从国内乳企向全球健康食品提供者的转变。