20250522-交银国际证券-1季度业绩符合预期_关注微剧商业化进展_9页_507kb

2025年1季度爱奇艺业绩符合预期，总收入72亿元，调整后运营利润46亿元。收入同比降9%，运营利润同比降58%，但环比分别增长9%和13%。公司短期利润承压，但通过内容生态升级和用户增长投入，长期有望提升平台竞争力。

公司推进“长+短”内容生态布局，重点增加5-20分钟短剧及头部微剧内容，已上线15万部微剧，免费与会员模式各占一半。微剧商业化进展成为关注焦点，未来计划通过增加头部内容、发展自制、加大获客投入及探索更多变现方式提升影响力。会员收入在热门剧集带动下环比转正（+7%），基础会员规模创新高。

基于10倍市盈率及2025-2026年平均经调整净利润14亿元，将未来12个月目标价下调至21美元（原24美元），较现价有23%上涨空间，维持买入评级。预计2025年2季度会员/广告收入环比持平，但受内容及营销投入增加影响，经调整净利润预期下调至2025年11亿元、2026年18亿元。2025年营业收入预测29,053百万人民币，较2024年下降3%；2026年预测30,138百万人民币，同比微降3%。

财务数据方面，2025年毛利6,763百万人民币，毛利润率23%。调整后运营利润1,561百万人民币，运营利润率5%。经调整净利润1,100百万人民币，净利润率4%。内容成本占收入比维持在53%左右，经营现金流与自由现金流均出现波动。

公司调整后运营利润及净利润均出现下滑，但内容生态升级和用户增长策略可能带来长期价值。分析指出微剧对会员增长的促进效果及广告、电商等商业化进展是核心关注点。交银国际认为，尽管短期利润承压，但通过内容创新和商业化探索，爱奇艺有望在用户时长竞争中增强平台竞争力。