20181028-光大证券-东百集团-600693.SH-2018年三季报点评_业绩低于预期_零售业务恢复明显_7页_1mb

报告摘要

东百集团在2018年前三季度的业绩表现低于预期，主要受到商业地产和供应链管理业务下滑的影响。尽管零售业务有所恢复，但整体财务表现仍面临较大压力。

业绩表现：
- 1-3Q2018营业收入为18.42亿元，同比下降31.18%。
- 归母净利润为0.40亿元，同比下降71.17%。
- 扣非归母净利润为0.32亿元，同比下降77.04%。
- 单季度3Q2018营业收入5.57亿元，同比下降28.63%；归母净利润0.05亿元，同比下降88.38%。
收入结构：
- 商业地产业务收入同比下降76.40%，主要由于兰州国际商贸中心项目接近尾声。
- 供应链管理业务收入同比下降70.64%，主要由于大宗商品经营品种调整。
- 商贸零售业务收入同比增长52.85%，表现较为亮眼，尤其在东百中心A、B馆重装开业后。
毛利率与费用率：
- 综合毛利率上升3.70个百分点，显示公司在成本控制方面有所改善。
- 期间费用率上升7.19个百分点，其中销售费用率上升3.52个百分点，主要由于东百中心A2馆投入使用带来的长摊、折旧及水电费增加。
- 财务费用率上升1.90个百分点，主要由于贷款规模增加带来的利息支出和融资费用上升。
盈利预测调整：
- 由于业绩未达预期，公司盈利预测被下调，2018-2020年全面摊薄EPS预测分别为0.09元、0.09元、0.10元（原预测为0.16元、0.18元、0.19元）。
- 维持“增持”评级，认为零售业务恢复趋势良好，未来有增长潜力。
风险提示：
- 零售业务恢复可能未达预期。
- 兰州中心项目运营可能未达预期。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	3,010	3,856	2,874	3,036	3,233
营业收入增长率	85.09%	28.10%	-25.47%	5.65%	6.49%
净利润(百万元)	101	247	80	85	91
净利润增长率	104.66%	144.85%	-67.60%	5.75%	7.59%
EPS(元)	0.11	0.28	0.09	0.09	0.10
ROE(归属母公司)(摊薄)	5.28%	11.45%	3.73%	3.85%	4.05%
P/E	47	19	59	56	52
P/B	2.5	2.2	2.2	2.2	2.1

唐佳睿：CFA, CAIA, FRM，执业证书编号：S0930516050001，电话：021-52523866，邮箱：tangjiarui@ebscn.com
郭亮：执业证书编号：S0930518040003，电话：010-58452047，邮箱：wuliang16@ebscn.com
孙路：执业证书编号：S0930518060005，电话：021-52523868，邮箱：sunlu@ebscn.com