20180828-光大证券-蓝帆医疗-002382.SZ-2018年中报点评_业绩高增长_健康防护+医疗健康_双轮驱动_6页_1mb

蓝帆医疗（002382.SZ）2018年中报总结

核心内容概述

蓝帆医疗在2018年上半年实现营业收入9.68亿元，同比增长23.97%；归母净利润1.48亿元，同比增长42.89%。公司业绩符合预期，主要得益于柏盛国际并表带来的业绩增厚。公司目前处于“健康防护+医疗健康”双轮驱动的发展阶段，传统业务稳步增长，同时积极拓展高值医疗器械领域。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司上半年营业收入和净利润均实现增长，尤其归母净利润增长显著，主要受柏盛国际并表影响。
• 柏盛国际并表成效显著：柏盛国际作为全球第四大心脏支架企业，其并表为公司带来1.60亿元营业收入和3521万元归母净利润，完成全年业绩承诺的49.43%，未来增长确定性高。
• 传统业务持续增长：医疗及健康防护手套业务保持稳定，PVC手套全球市场份额第一，丁腈手套项目进展顺利，产能逐步释放。
• 国内市场拓展迅速：公司在医疗渠道覆盖全国260个地级市以上，OTC渠道铺货完成50%省份的2万家店铺，国内电子工业市场占有率超65%。
• 线上渠道表现亮眼：电商销售收入同比增长25%，显示公司线上布局成效初显。
• 盈利预测上调：公司并表后的盈利预测显示，2018-2020年净利润分别为4.23亿、7.25亿和8.47亿，对应EPS分别为0.44元、0.75元和0.88元。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2018年上半年为9.68亿元，同比增长23.97%。
• 归母净利润：1.48亿元，同比增长42.89%。
• 柏盛国际贡献：上半年实现营业收入1.60亿元，归母净利润3521万元，占公司总利润的23.8%。
• 并购进展：CBCHII过户已于5月14日完成，柏盛国际纳入合并报表。

业务发展

• 健康防护手套业务：PVC手套保持全球市场份额第一，丁腈手套一期产能20亿支/年已释放，二期预计下半年投产。
• 国内市场拓展：医疗渠道覆盖260+地级市，服务500+医院；OTC渠道铺货50%省份，电商销售增长25%。
• 国际市场稳定：与国际知名医药经销商长期合作，市场趋于成熟。

财务数据

• 总股本：8.65亿股，总市值169.49亿元。
• 盈利预测：
  • 2018年：净利润4.23亿元，EPS 0.44元。
  • 2019年：净利润7.25亿元，EPS 0.75元。
  • 2020年：净利润8.47亿元，EPS 0.88元。
• 估值指标：
  • 2018年PE为39倍，PB为6.2倍。
  • EV/EBITDA为32倍，EV/EBIT为33倍。

风险提示

• 汇率波动风险
• 丁腈手套项目进展不及预期风险
• 并购整合不及预期风险

评级与投资建议

• 公司评级：买入（维持）
• 目标期限：6个月
• 当前价：19.59元
• 投资建议：公司作为健康防护领域龙头企业，成功向高值医疗器械领域迈进，实现强强联合，未来增长可期，维持“买入”评级。

行业及公司评级体系

估值方法说明

本报告基于合理假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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特别声明

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