20260901-东吴证券-鸿远电子-603267.SH-2026年中报点评_代理业务增长对冲_自产高可靠需求静待释放_3页_445kb

鸿远电子（603267）2026年中报总结

核心内容概述

鸿远电子于2026年9月1日发布中报，显示其上半年营业收入和净利润表现分化。公司2026年上半年实现营业收入9.23亿元，同比下降9.32%；归母净利润2.19亿元，同比增长19.26%。然而，扣非归母净利润为1.07亿元，同比下降40.11%，反映出自产业务承压，而代理业务增长对冲了部分业绩下滑。

公司坚持“自产+代理”双轮驱动战略，同时积极布局高可靠瓷介电容器、民品MLCC、滤波器及集成电路等新兴领域。2026年6月和7月，公司为子公司成都蓉微和鸿立芯新增3500万元连带责任担保，旨在支持其微波组件和集成电路业务拓展，增强新业务的市场竞争力。

主要观点

1. 收入与利润结构变化

• 营业收入：2026年上半年实现9.23亿元，同比下降9.32%。
• 归母净利润：同比增长19.26%，达到2.19亿元。
• 扣非归母净利润：同比下降40.11%，为1.07亿元，显示自产业务增长乏力。
• 公允价值变动收益：1.29亿元，同比增加1.27亿元，成为利润增长的重要推动力。

2. 自产业务与代理业务表现

• 自产业务收入：4.90亿元，同比下降26.21%。
• 代理业务收入：4.18亿元，同比增长19.54%。
• 毛利率：综合毛利率同比下降2.38个百分点至43.35%，主要受自产业务收入下滑影响。

3. 管理费用与成本控制

• 管理费用：同比增长33.19%至0.83亿元，主要由于新办公楼折旧、物业及装修费用增加和组织架构调整。

4. 新业务拓展与市场布局

• 子公司担保：为成都蓉微和鸿立芯提供3500万元担保，支持其微波组件和集成电路业务发展。
• 产能建设：持续推进苏州生产基地数智化改造，提升生产效率与产能保障能力。
• 新兴赛道布局：积极延伸至滤波器、集成电路等高附加值领域，为后续增长积蓄动能。

5. 盈利预测调整

• 归母净利润预测：2026年调整为4.4亿元，2027年为6.3亿元，2028年新增预测为7.5亿元。
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为25.71倍、18.08倍、15.18倍，维持“买入”评级。

关键财务数据

财务指标分析

资产负债表

• 资产总计：2026E为5,894亿元，预计持续增长。
• 流动资产：从4,347亿元增至4,708亿元，主要受货币资金及交易性金融资产减少影响。
• 非流动资产：从1,016亿元增至1,186亿元，显示公司持续加大固定资产及使用权资产投入。
• 负债合计：从939亿元增至1,171亿元，资产负债率从13.23%升至19.87%。
• 所有者权益：从4,425亿元增至4,723亿元，显示公司资本结构优化。

利润表

• 毛利率：从44.39%升至45.23%，表明成本控制有所改善。
• 归母净利率：从13.93%升至17.75%，显示盈利能力增强。
• 收入增长率：2026E为38.22%，2027E为27.02%，2028E为11.76%，增长势头有所放缓。
• 归母净利润增长率：2026E为76.13%，2027E为42.16%，2028E为19.14%，整体呈上升趋势。

现金流量表

• 经营活动现金流：2026E为-130亿元，显示现金流压力较大。
• 投资活动现金流：2026E为-164亿元，表明公司持续进行资本开支。
• 筹资活动现金流：2026E为-152亿元，显示公司融资活动有所减少。
• 现金净增加额：2026E为-446亿元，现金流状况仍需关注。

风险提示

• 高可靠客户需求释放不及预期：可能影响自产业务增长。
• 民品产能建设及新业务市场拓展不及预期：可能制约公司未来业绩增长。
• 自产高可靠产品价格下降风险：可能压缩利润空间。

投资建议

公司作为国内高可靠MLCC核心厂商，具备全产业链布局优势，未来有望受益于军工电子高景气度及AI算力建设带来的需求增长。尽管2026年上半年自产业务承压，但代理业务增长和公允价值收益推动了表观利润提升。随着高可靠客户采购计划逐步明确，公司业绩有望修复。我们维持“买入”评级，认为其长期成长潜力显著。

市场数据

估值与财务指标

总结

鸿远电子在2026年上半年面临自产业务收入下滑与毛利率承压的挑战，但代理业务增长和公允价值收益支撑了利润表现。公司积极拓展新业务领域，推动高可靠产品与民品MLCC的市场布局，同时通过子公司担保支持业务发展。尽管短期财务表现存在波动，但长期来看，公司具备较强的行业竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。