20260907-国盛证券有限责任公司-华润万象生活-01209.HK-业绩稳增零售额跑赢行业_中期延续100_派息回馈股东_3页_691kb

华润万象生活（01209.HK）中期业绩总结

核心内容概述

华润万象生活于2026年8月30日发布2026年中期业绩公告，展示了其在商业地产领域的稳健增长和良好的盈利能力。公司2026年上半年实现营业收入92.17亿元，同比增长8.1%；归母净利润22.39亿元，同比增长10.3%；核心归母净利润22.29亿元，同比增长10.8%。毛利率提升0.9个百分点至38.0%，成为利润增速高于收入增速的主要原因。公司同时宣布中期派息每股0.977元，同比增长10.9%，延续了100%核心净利润分派政策，积极回馈股东。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司上半年业绩表现优于行业平均水平，收入和利润均实现同比增长，且利润增速高于收入增速。
• 商业航道表现突出：购物中心业务是公司主要盈利来源，上半年零售额达1485亿元，同比增长21.7%；业主端租金收入同比增长15.8%；NOI Margin同比提升0.7个百分点，显示经营效率提升。
• 物业航道稳步扩张：城市非居业务外拓强劲，新签合同额同比增长31.7%；在管面积同比增长10.9%，显示公司在非住宅领域具备较强的拓展能力。
• 投资建议维持“买入”：公司作为物管+商管的稀缺标的，具备资源壁垒和运营优势，预计未来三年营收和净利润将持续增长，EPS分别为1.94/2.13/2.30元/股，对应PE为18.4/16.8/15.5倍，成长性良好。
• 财务健康度良好：公司资产负债率保持在合理水平，净负债比率持续改善，流动比率和速动比率稳定，显示公司具备较强的偿债能力。

关键信息

营收与利润增长

• 2026年上半年营业收入92.17亿元，同比增长8.1%。
• 归母净利润22.39亿元，同比增长10.3%。
• 核心归母净利润22.29亿元，同比增长10.8%。
• 毛利率提升至38.0%，同比增加0.9个百分点。

各业务航道表现

• 购物中心：上半年收入26.1亿元，同比增长15.2%；零售额同比增长21.7%，可同比增长10.2%，显著跑赢社消零总额增速（1.3%）。
• 写字楼：上半年收入10.89亿元，同比增长8.6%；与头部金融机构合作，成功落地4个项目，运营服务能力获认可。
• 物业：上半年收入53.3亿元，同比增长3.4%；其中物业管理收入同比增长2.8%，非业主增值服务收入同比减少10.3%。

股息政策

• 中期派息每股0.586元及特别中期派息每股0.391元，合计每股0.977元，同比增长10.9%。
• 实现中期核心净利润100%分派，显示公司对股东的持续回报。

项目拓展

• 截至2026年6月末，公司在营购物中心138个，其中116个居当地前三，62个居首位，行业龙头地位稳固。
• 上半年新拓展项目12个，期末储备项目80个，项目规模稳健增长。

预计未来表现

• 预计2026/2027/2028年营收分别为197.4/213.9/231.3亿元，归母净利润分别为44.3/48.5/52.6亿元，EPS分别为1.94/2.13/2.30元/股。
• 未来三年PE预计分别为18.4/16.8/15.5倍，估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

风险提示

• 母公司华润置地住宅项目销售不及预期。
• 第三方项目外拓进度不及预期。
• 商业运营及市场环境存在不确定性。

财务数据概览

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持、中性、减持（根据相对基准指数涨幅划分）。

分析师声明

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