20180317-长城证券-宏观流动性双周报第六期_两会资金面平稳_关注经济基本面_23页_953kb

报告摘要

两会资金面平稳，关注经济基本面

——宏观流动性双周报第六期（03.05-03.18）总结

一、核心内容

本报告分析了2018年3月5日至3月18日期间中国宏观流动性状况，重点关注两会期间资金面变化、2月经济数据、金融监管改革、公开市场操作、货币市场、债券市场及汇率走势。整体来看，资金面保持平稳，但市场参与者对经济基本面和未来政策存在分歧，同时需关注美联储加息预期和国内政策调整的影响。

二、主要观点

1. 资金面平稳

两会期间，市场资金面整体平稳，央行通过公开市场操作实现净投放1375亿元，其中周五超量续作MLF 3270亿元，好于市场预期。
未来两周无MLF到期，但有3800亿元逆回购到期，市场流动性压力有所上升。

2. 2月经济数据表现分化

CPI同比涨幅：2.9%，高于市场预期，显示通胀压力有所上升。
M2同比增速：8.8%，反映实体信贷需求较强，但金融去杠杆仍在进行，表外回表趋势明显。
工业增加值：1-2月同比增速7.6%，好于预期，但主要行业中仅钢铁、电力、非金属矿和通用机械回升，其余均下滑。
固定资产投资：地产投资短期反弹，但销售放缓；基建投资增速大幅下滑。
社消零售：小幅反弹，但剔除涨价因素后增速不理想。

3. 金融监管体制改革

银监会和保监会整合为银保监会，职责调整体现行为监管与功能监管的协调统一。

4. 货币市场利率走势分化

银行间质押回购利率：R001、R007、R3M分别下降23BP、25BP、42BP至2.63%、3.03%、4.55%；R014、R1M分别上升34BP、51BP至4.08%、5.11%。
上交所质押回购利率：普遍上行，GC001、GC07、GC014、GC028、GC091分别上升18BP、20BP、93BP、25BP、16BP至3.36%、3.64%、4.44%、4.28%、4.16%。
SHIBOR利率：除一个月期利率上升47BP至4.51%外，其余期限利率均下行，隔夜、一周、二周、三个月利率分别下降19BP、3BP、1BP、1BP至2.58%、2.87%、3.83%、4.71%。
同业存单发行利率：一个月期利率上涨32BP至4.90%，三个月与六个月利率基本稳定。
理财产品预期收益率：一个月、三个月、六个月产品收益率分别变动5BP、-4BP、0BP至4.8%、4.91%、4.99%。

5. 债券市场表现

利率债收益率：10年期国债收益率上行2BP至3.82%，10年期国开债收益率维持4.84%不变。
期限利差：10年期国债与1年期国债利差小幅回落，国开债利差小幅上行，分别降至51BP和66BP。
利率债发行：近两周利率债总计发行8303亿元，到期2512亿元，净融资5766亿元。
中票收益率：各期限中票收益率总体下行，1年期中票收益率下行明显，AA+级1年期中票收益率下行6BP至5.23%。
信用利差：1年期和3年期信用利差普遍收窄，5年期利差走阔。

6. 汇率走势

美元兑人民币汇率：在岸和离岸即期汇率分别下跌0.35%和0.04%至6.3447和6.3260。
美元指数：上涨0.21%至90.1899。
中美利差：走阔1BP至98BP。
即期询价成交量：本周五达229.38亿美元。

三、关键信息

资金面：央行净投放1375亿元，MLF超量续作缓解流动性压力。
经济数据：CPI涨幅高于预期，但多数行业数据疲软，经济基本面仍存分歧。
监管改革：银监会与保监会合并，推动监管体系整合。
利率市场：货币市场利率分化，短期利率下行，中长期利率上行；信用利差收窄，显示市场风险偏好有所回升。
债券市场：利率债收益率小幅波动，中票收益率下行，信用利差变化反映市场对风险的重新定价。
汇率市场：人民币汇率承压，中美利差扩大，需关注美联储加息预期和国内政策调整。

四、结论

整体来看，两会期间资金面平稳，但市场对经济基本面的预期仍存分歧。央行通过MLF和逆回购操作维持流动性，但未来两周流动性压力可能上升。经济数据表现分化，显示结构性调整仍在进行，需持续关注后续数据和政策动向。债券市场收益率波动较小，信用利差收窄反映市场风险偏好有所回升。人民币汇率承压，中美利差扩大，需警惕外部环境变化对市场的影响。

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