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次新股说：本批御家汇值得重点跟踪（2018W3）总结

核心内容

2018年第一季度，证监会核发5家新股，包括御家汇、中源家居、嘉友国际、养元饮品和南京聚隆。分析师孙金钜认为，本批新股中，御家汇是值得重点跟踪的标的。

主要观点

• 御家汇作为“互联网+护肤品”优质企业，凭借精准品牌推广迅速崛起，其线上销售占比达90%，主要产品包括面膜、水乳膏霜等，其中贴式面膜占收入比重逐年上升。
• 中源家居专注于功能性沙发制造，出口业务占营收比重高达98%，北美市场是其主要业绩来源。
• 嘉友国际依托“一带一路”政策，提供跨境物流解决方案，业务覆盖中亚、东南亚等20多个国家，受益于政策红利和区域优势。
• 养元饮品是植物蛋白饮料代表企业，主打产品“六个核桃”市场份额稳定增长，采用独家经销模式，构建了强大的销售网络。
• 南京聚隆专注于改性塑料领域，产品广泛应用于汽车、轨交等行业，具备较强的进口替代能力。

关键信息

1. 御家汇

• 业务背景：以自主品牌为核心，主打面膜类产品，是海外品牌“丽得姿”、“城野医生”的天猫代理商。
• 市场地位：主打品牌“御泥坊”占主营业务收入比重80%以上，公司营收复合增速达64.64%。
• 财务表现：近3年平均毛利率55.70%，营收复合增速64.61%，在同行业中各项指标排名靠前。
• 募集资金用途：主要用于研发与质量管理检测中心建设、信息化升级、品牌推广及补充流动资金。
• 行业趋势：国内护肤品消费人群壮大，电商渠道推动行业增长，面膜市场年均复合增速达15.5%。
• 风险提示：宏观经济波动、新股发行制度变化。

2. 中源家居

• 业务背景：以功能性沙发为主营产品，产品结构稳定，功能沙发占比达70%以上。
• 市场地位：出口业务占主营业务收入比重高达98%，北美为主要市场。
• 财务表现：3年营收复合增速37.97%，毛利率稳定在30%以上。
• 募集资金用途：用于沙发扩建、家具及五金件扩建、研发设计培训中心建设等。
• 行业趋势：全球沙发市场稳步增长，“一带一路”政策推动跨境物流需求。
• 风险提示：宏观经济波动、新股发行制度变化。

3. 嘉友国际

• 业务背景：提供跨境物流解决方案，覆盖中亚、东南亚等“一带一路”沿线国家。
• 市场地位：依托甘其毛都、二连浩特等口岸，业务迅速扩张。
• 财务表现：3年营收复合增速26.98%，净利率达22.03%，ROE为15.18%。
• 募集资金用途：用于保税物流中心建设、智能仓储系统升级、补充营运资金等。
• 行业趋势：全球贸易增长带动跨境物流需求，政策推动行业发展。
• 风险提示：宏观经济波动、新股发行制度变化。

4. 养元饮品

• 业务背景：主营植物蛋白饮料，主打“六个核桃”品牌，市场占有率逐年提升。
• 市场地位：植物蛋白饮料产销量最大，品牌知名度高。
• 财务表现：3年营收复合增速3.79%，净利率达30.79%，ROE为45.88%。
• 募集资金用途：主要用于营销网络建设及市场开发、年产20万吨植物蛋白饮料项目。
• 行业趋势：消费者健康意识增强，植物蛋白饮料市场增速高于整体饮料市场。
• 风险提示：宏观经济波动、新股发行制度变化。

5. 南京聚隆

• 业务背景：专注于改性塑料研发与生产，产品应用于汽车、轨交等领域。
• 市场地位：在汽车轻量化和轨交领域具备较强的竞争力。
• 财务表现：3年营收复合增速-0.66%，但归母净利润复合增速达36.76%。
• 募集资金用途：用于高性能尼龙复合材料生产线、聚丙烯新型功能材料生产线、智能化升级等。
• 行业趋势：下游行业需求增长，政策支持新材料产业发展。
• 风险提示：宏观经济波动、新股发行制度变化。

新股评级与组合

• 新股评级采用综合评分制，包括股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等。
• 新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合包括：德赛西威、透景生命、东尼电子、赛腾股份、联合光电、亿联网络。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响企业盈利能力。
• 新股发行制度变化：政策调整可能影响市场环境。

分析师介绍

• 孙金钜：新时代证券研究所所长，首席中小盘研究员，曾获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，具备丰富的行业研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数：沪深300指数。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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• 本报告仅供参考，不构成投资建议。

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