20260907-国金证券-26H1风电板块业绩总结_高基数下短期承压_看好下半年业绩出现拐点_29页_3mb

风电板块26H1业绩总结

核心内容概览

2026年上半年，风电板块整体营收同比增长12.1%至1216亿元，但归母净利润同比下降25.6%至35.3亿元，主要受需求放缓、成本上升、汇兑损失及电站转让规模下降影响。其中，2602风电板块营收同比-2.9%，归母净利润同比-57%，盈利承压。但随着6月国内风电装机出现明显拐点，下半年国内风电需求有望逐步释放，叠加海外订单增长及原材料成本压力缓解，板块收入和盈利预计逐步修复。

主要观点

• 需求放缓：2026年1-7月国内新增风电装机47.1GW，同比-12%，主要受“531抢装”高基数影响，6月以来装机逐步修复，下半年进入常规装机旺季。
• 财务承压：上半年风电板块整体毛利率和净利率同比分别下降1.0PCT和1.5PCT，ROE（摊薄）同比-0.8PCT。2602板块毛利率及净利率分别下降0.6PCT和2.6PCT，盈利承压。
• 整机环节：金风科技、运达股份、三一重能等头部企业海外业务增速显著，金风科技受益于海外交付结构良好，毛利率保持较高水平。
• 价格回暖：1-8月国内陆风机组中标均价上涨4%，海风机组价格基本企稳，预计下半年盈利弹性逐步释放。
• 存货及合同负债高位：整机、主轴、塔筒桩基等环节存货和合同负债维持历史高位，表明行业需求持续，下半年装机回暖可支撑收入增长。

关键信息

一、需求回顾

• 2026年1-7月国内新增风电装机47.1GW，同比-12%，主要受“531抢装”影响。
• 2026年HI国内风机新增招标52GW，同比-28%，其中陆风49GW，同比-27%；海风2.9GW，同比-42%。
• 7月以来央国企业主招标明显提速，下半年需求有望修复。
• 截至上半年末，头部整机企业在手订单同环比均保持增长，支撑行业需求持续。

二、财务回顾

• 2026H1风电板块营收1216亿元，同比+12.1%；归母净利润35.3亿元，同比-25.6%。
• 2026Q2风电板块营收667亿元，同比-2.9%；归母净利润13.9亿元，同比-57%。
• 上半年整体销售毛利率13.9%，净利率2.9%，同比分别下降1.0PCT和1.5PCT。
• 2026Q2板块毛利率及净利率同比分别下降1.2PCT和1.5PCT，期间费用率略有回升。

三、重点环节经营分析

• 整机环节：金风科技毛利率提升，预计受益于高价订单交付；三一重能、运达股份海外收入增长，但盈利能力短期承压。
• 塔筒桩基：收入承压，部分企业如大金重工受益于海外业务毛利率逆势提升。
• 铸锻零部件：收入有所增长，但毛利率下降，部分企业如广大特材受成本波动影响较大。
• 叶片环节：收入增长，毛利率小幅下降，但整体仍保持稳定。
• 电站环节：受电价下降影响，毛利率显著下降。
• 海缆环节：东方电缆等企业收入增长，毛利率稳定。

四、投资建议

• 板块展望：下半年风电板块有望迎来业绩拐点，关注国内装机回暖及海外订单增长。
• 推荐标的：
  • 管桩环节：大金重工、金雷股份、东方电缆等。
  • 整机环节：金风科技、运达股份等，受益于海外及海风业务放量，盈利有望改善。
• 估值优势：整机环节当前估值极低，盈利改善确定性较高。

五、风险提示

• 大宗商品价格波动风险。
• 下游装机需求不及预期。
• 政策变动带来的不确定性。