20260907-华源证券-中国中铁-601390.SH-收入利润有所承压_资源业务盈利能力显著提升_4页_311kb

中国中铁(601390.SH) 2026年中期分析总结

核心内容概览

中国中铁在2026年上半年的业绩表现总体承压，但资源利用业务盈利能力显著提升，公司仍维持“买入”投资评级。分析师认为，公司在铁路、公路、城市轨交等基础设施建设领域具有领先地位，同时在境外市场与新兴业务的拓展上持续发力，为未来发展提供了支撑。

主要观点

• 收入及利润承压：2026H1公司实现营业收入4717.61亿元，同比下降7.70%；归母净利润为86.56亿元，同比下降26.81%；扣非归母净利润为70.88亿元，同比下降30.97%。利润降幅高于收入降幅，反映出成本控制与盈利能力面临的挑战。

• 资源利用业务表现亮眼：资源利用业务收入同比增长32.30%，毛利率提升至62.72%，显著高于传统基建业务，成为公司业绩的重要支撑。公司铜、钴、钼、铅、锌产量分别为15.82、0.30、0.71、0.56、1.35万吨，显示资源业务的强劲增长。

• 新签合同额略有下滑：2026H1公司新签合同额为10056.8亿元，同比下降9.3%。其中，资源利用、装备制造及金融物贸业务订单增长较快，分别同比增长50.8%、16.7%、11.2%。新兴业务合同额同比增长5.7%，显示公司在多元化发展上的积极进展。

• 毛利率保持稳定，费用率上升：公司综合毛利率为8.33%，同比微降0.20个百分点。Q2毛利率同比略有提升，但财务费用率上升明显，主要受汇兑变动和存款利息收入减少影响。公司资产及信用减值损失同比减少0.51亿元，投资净收益和公允价值变动净收益分别增加2.80亿元和1.80亿元，对利润形成一定支撑。

• 现金流承压：2026H1经营活动现金净流出866.61亿元，同比增加70.31亿元，主要因工程项目业主支付延缓。收现比和付现比分别为104.29%和122.68%，付现端增幅高于收现端，显示公司现金流压力。

• 盈利预测与估值：分析师预计公司2026–2028年归母净利润分别为196、205、209亿元，同比增速分别为-14.17%、+4.32%、+2.20%。当前股价对应的PE分别为5.48、5.25、5.14倍，估值较低，具备一定的投资吸引力。

关键信息

财务数据概览（2026年9月4日）

• 收盘价：4.39元
• 一年内最高/最低价：6.47元 / 4.13元
• 总市值：107,692.45百万元
• 流通市值：107,692.45百万元
• 总股本：24,531.31百万股
• 资产负债率：77.45%
• 每股净资产：13.16元/股

收入及利润分析

• 营业收入：2026H1为4717.61亿元，同比-7.70%；Q2为2367.63亿元，同比-9.81%
• 归母净利润：2026H1为86.56亿元，同比-26.81%；Q2为42.97亿元，同比-25.94%
• 扣非归母净利润：2026H1为70.88亿元，同比-30.97%；Q2为31.96亿元，同比-32.21%
• 净利率：2026H1为2.10%，同比-0.47pct；Q2为2.10%，同比-0.40pct

业务结构分析

• 传统主业：基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发收入分别同比下降7.57%、18.47%、2.34%、29.26%
• 资源利用业务：收入53.10亿元，同比增长32.30%，毛利率提升至62.72%
• 新签合同额：10056.8亿元，同比下降9.3%；其中资源利用、装备制造、金融物贸业务增长较快

现金流与费用分析

• 经营活动现金流净流出：866.61亿元，同比增加70.31亿元
• 期间费用率：5.02%，同比上升0.12个百分点，其中财务费用率上升0.36个百分点
• 收现比与付现比：分别为104.29%、122.68%，同比分别上升15.82、18.36个百分点

估值与评级

• PE（市盈率）：当前为5.48倍，2026–2028年预测分别为5.48、5.25、5.14倍
• 投资评级：买入（维持），基于公司传统主业的领先地位和资源、新兴业务的持续增长

风险提示

• 资金落地不及预期
• 分红不及预期
• 海外拓展不及预期
• 矿产资源价格大幅波动

附录：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率