20260907-西南证券-广西能源-600310.SH-2026年中报点评_26H1业绩扭亏拐点确立_经营质量持续改善_12页_1mb

26H1 业绩扭亏拐点确立，经营质量持续改善总结

核心内容

广西能源在2026年中期实现了业绩的扭亏为盈，标志着其经营质量的持续改善和盈利修复趋势的明确确立。公司2026H1实现营业收入19.21亿元，同比增长17.40%；归母净利润1.24亿元，同比增长263.73%；扣非归母净利润1.10亿元，同比增长699.97%。单Q2实现营业收入10.48亿元，同比增长28.74%；归母净利润1.59亿元，同比增长15.22%；扣非归母净利润1.59亿元，同比增长699.97%。

主要观点

1. 业绩扭亏为盈，经营质量提升

• 营业收入：2026H1实现19.21亿元，同比增长17.40%；Q2实现10.48亿元，同比增长28.74%。
• 归母净利润：2026H1扭亏为盈，实现1.24亿元，同比增长263.73%；Q2实现1.59亿元，同比增长15.22%。
• 扣非归母净利润：2026H1实现1.10亿元，同比增长699.97%；Q2实现1.59亿元，同比增长699.97%。
• 经营现金流：2026H1经营活动现金流净额7.08亿元，同比增长46.74%，改善幅度明显高于收入增速，显示经营质量提升。

2. 发电量和售电量双增，外购电依赖下降

• 发电量：2026H1完成31.88亿千瓦时，同比增长20.84%。
• 售电量：2026H1完成46.26亿千瓦时，同比增长16.18%。
• 网内售电量：2026H1完成21.85亿千瓦时，同比增长11.44%。
• 新能源装机：提升至93.90万千瓦，占公司控股装机容量的37.81%，其中仁义风电实现全容量并网，成为新增利润贡献来源。

3. 业务结构优化，盈利质量提升

• 剥离低毛利业务：2024年完成油品贸易业务剥离，业务纯度显著提升。
• 盈利结构：电力生产毛利率持续上行，2026年上半年突破30%；电力销售毛利率稳定在10%左右，整体盈利结构向高毛利方向倾斜。
• 业务模式：公司采用“厂网一体”模式，拥有发电、供电、输配、售电全链条供应系统，具备区域自然垄断属性。

4. 新能源装机持续提升，成为第二增长曲线

• 水电板块：红水河、桂江流域来水增加，上半年发电量21.18亿千瓦时，同比增长约5亿千瓦时，扣非归母净利润1.75亿元，同比增长0.72亿元。
• 火电板块：受益于电极锅炉投运、煤价回落、现货交易优化，扣非归母净利润同比减亏0.87亿元。
• 新能源板块：仁义风电全容量并网，新能源装机提升至93.90万千瓦，占公司控股装机容量的37.81%，上半年发电量7.32亿千瓦时，占总发电量23%，成为利润新增点。

5. 资产注入与业务整合持续推进

• 资产注入：2020年注入桥巩水电站，2023年注入防城港海上风电平台，2026年启动收购桥巩能源少数股权，进一步增厚水电权益。
• 项目储备：贺州抽水蓄能项目已获自治区发改委核准，陆风、光伏项目持续建设，后续成长性有支撑。

6. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.45亿元、4.16亿元、4.99亿元，EPS分别为0.24元、0.28元、0.34元。
• 估值：给予2026年23xPE，对应目标价为5.52元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 业务结构：公司主要业务集中在电力生产与销售，电力主业收入占比超99%。
• 股权结构：广西投资集团通过全资和控股子公司实现对公司的绝对控股，持股比例达50.99%，股权结构稳定。
• 财务改善：公司通过融资降本策略，综合融资成本同比降低46BP，享受惠企贴息政策8.60亿元，财务端改善为利润释放提供支持。
• 现金流：2026H1经营活动现金流净额同比增长46.74%，显示公司经营质量提升。
• 风险提示：包括来水不及预期、煤价和市场化电价执行低于预期、外购电成本上升、项目建设与并网不及预期、对外担保逾期等。

附录信息

• 总股本：14.66亿股
• 流通A股：14.66亿股
• 52周内股价区间：3.74-6.6元
• 总市值：65.37亿元
• 总资产：230.80亿元
• 每股净资产：1.93元
• 可比公司：桂冠电力（600236.SH）、三峡水利（600116.SH）
• 可比公司平均PE：2026-2028年分别为21、20、18倍
• 财务预测：公司2026-2028年EPS分别为0.24元、0.28元、0.34元，净利润分别增长263.73%、20.37%、19.92%。

结论

广西能源在2026年中期实现业绩扭亏为盈，标志着公司从转型承压阶段进入盈利修复和新能源兑现的关键拐点。公司通过优化业务结构、提升新能源装机占比、改善经营现金流和融资成本等举措，展现出强劲的盈利能力和成长潜力。公司作为“厂网一体”模式的稀缺性资产，有望在未来持续释放转型红利，具备较高的投资价值。