20210430-华创证券-新华保险-601336.SH-2021年一季报点评_投资收益率大幅提升_负债端结构转向平衡_6页_859kb

新华保险（601336）2021年一季报点评总结

核心内容

新华保险发布2021年第一季度财报，数据显示公司业绩显著改善，投资端表现突出，负债端结构逐步优化。

主要观点

• 净利润增长显著：2021年一季度实现归母净利润63亿元，同比增长36%。
• 新单保费稳步增长：新单保费（含短险）为242亿元，同比增长9.6%。
• 归母净资产小幅上升：报告期末归母净资产为1038亿元，同比增长2.1%。
• 投资收益率提升：年化总投资收益率达到7.9%，同比提升2.8个百分点。
• 投资收益大幅增长：投资收益196亿元，同比增长57.8%。
• 公允价值变动亏损减少：公允价值变动亏损6亿元，同比减少59.1%。
• 业务结构优化：新业务价值增速预计优于新业务增速，业务结构转向平衡。
• 渠道表现分化：个险渠道新单保费增长9.9%，银保和团险分别增长7.8%和29.9%。
• 银保期缴业务高增：银保期缴业务同比增长78%，而趸交业务缩减4.2%。
• 财务预测乐观：预计2021-2023年BPS分别为33.65/40.54/46.62元，EPS分别为5.93/6.52/7.17元。
• EV增速预期：2021年EV增速预计为14%-16%。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价区间为70.3-71.6元/股，对应0.8倍PEV。
• 风险提示：新业务增长不及预期、权益市场动荡、经济下行压力加大。

关键信息

财务指标概览

业务结构变化

• 新单保费：242亿元，同比增长9.6%。
• 续期保费：392亿元，同比增长8.4%。
• 长险新单：
  • 趸交业务：110亿元，同比下降3.7%。
  • 期缴业务：105亿元，同比增长29%。
• 渠道结构：
  • 个险：增长9.9%，占比变化不大。
  • 银保：增长7.8%，占比略升。
  • 团险：增长29.9%，占比略升0.83个百分点。
• 银保期缴业务：同比增长78%，而趸交业务缩减4.2%。

投资端表现

• 年化总投资收益率：7.9%，同比提升2.8个百分点。
• 投资收益：196亿元，同比增长57.8%。
• 公允价值变动亏损：6亿元，同比减少59.1%。
• AFS市价变动亏损：23.4亿元，同比增加2.4倍，但未体现在利润中。

投资建议

• 评级：强推（维持）。
• 目标价：70.3-71.6元/股。
• 当前价：47.37元。
• PEV倍数：0.8倍。

风险提示

• 新业务增长不及预期。
• 权益市场动荡。
• 经济下行压力加大。

附录：分析师信息

• 组长、分析师：徐康，英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行。
• 分析师：张径炜，西南财经大学保险会计硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 金融行业研究主管：洪锦屏，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券。
• 助理研究员：张慧，澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士，2019年加入华创证券研究所。

华创证券研究所联系方式

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。