深度报告-20260731-中国银河-小商品城-600415.SH-深度报告_稀缺的全球数贸综合服务商_34页_7mb

报告摘要

小商品城是义乌小商品城的运营商，成立于1993年，发展为全球最大的小商品批发市场。公司业务涵盖商品展示交易、贸易服务和市场配套服务三大生态体系，致力于为全球中小微企业提供一体化贸易服务平台。

公司核心资产包括义乌国际商贸城一至五区、篁园市场、国际生产资料市场及新开业的六区·全球数贸中心，拥有实体商铺近8万家，市场经营总面积逾600万平方米。2025年义乌市场成交额超3,200亿元，日均客流量超23万人次，日均外商到访量超4,000人次。

2021-2025年，公司营收由60亿元增长至199亿元，复合增长率达34.8%；归母净利由13.3亿元增长至42.0亿元，复合增长率达33.2%。主要增长动力来自市场扩容和贸易服务的创新。

收入结构持续优化，贸易服务业务占比从2023年的4.5%提升至2025年的7.7%，成为新的增长引擎。毛利率整体稳定，贸易服务板块毛利率处高位，2023-2025年分别为69.74%、84.58%、82.71%。

公司经营性现金流表现优异，2025年经营活动现金流净额达105.29亿元，同比增长134.4%。资产负债率保持在合理水平，财务结构稳健。

中国出口总额从2010年的约1.58万亿美元增长至2025年的约3.77万亿美元，占全球份额从8.78%提升至12.28%。义乌作为1039模式首批试点城市，出口额占全国1039模式出口的70.7%。

1039模式为中小贸易商户提供了低门槛、低税负、高效通关和灵活收汇的贸易方式，成为义乌外贸出口快速增长的主要推动力。义乌出口总额从2010年的28.63亿美元增长至2024年的827.71亿美元，增长约28倍。

公司正从市场运营商向贸易履约基础设施和服务提供商转型，打造三大核心平台：Chinagoods、义支付和智捷元港。

Chinagoods：以贸易数据整合为核心，链接7.5万实体商铺，提供数字化服务，2025年累计在架商品数超1702万，新增注册采购商70万，累计注册采购商超550万。
义支付：具备全牌照体系，为中小商户提供支付、风控与融资支持，2023-2025年跨境支付交易额分别达到83亿元、278亿元、437亿元，2025年同比增长57%。
智捷元港：构建端到端的国际贸易物流体系，解决商户“订舱难、订舱贵”问题，提升物流效率和履约能力。