化工行业专题研究：2021半年度景气上行，二季度盈利大幅提升_20页_1mb

化工行业2021年半年度及Q2分析总结

核心内容

2021年上半年，基础化工行业整体呈现显著增长态势，营业收入和利润均实现大幅上升。行业整体综合毛利率和净利率同比提升，期间费用率下降，表明行业盈利能力增强，成本控制能力提升。同时，经营性现金流净额同比大幅提升，显示企业运营效率提高。

2021年第二季度，行业营收和盈利水平进一步提升，单季度净利率和期间费用率同比改善，显示出行业景气度持续向好。从子行业来看，多数行业收入和利润增长，但塑料行业盈利下滑明显。

主要观点

行业整体表现

• 营业收入：2021年半年度基础化工行业上市公司共实现13516亿元，同比增长41.1%；2021年Q2单季度实现6085亿元，同比增长28.5%。
• 营业利润：半年度实现1918亿元，同比增长142.6%；Q2单季度实现989亿元，同比增长142.6%。
• 归母净利润：半年度实现1407亿元，同比增长147.0%；Q2单季度实现691亿元，同比增长150.1%。
• 毛利率：半年度综合毛利率为22.3%，同比上涨2.7pcts；Q2单季度毛利率为23.2%，同比上涨4.3pcts。
• 净利率：半年度净利率为11.7%，同比增长5.0pcts；Q2单季度净利率为13.3%，同比增长6.3pcts。
• 期间费用率：半年度期间费用率为8.8%，同比下降0.6pcts；Q2单季度期间费用率为8.2%，同比下降1.9pcts。
• 资产负债率：半年度基础化工上市公司资产负债率为56.0%，同比下降1.5pcts；Q2单季度基础化工行业样本上市公司资产负债率为56.0%，同比下降1.6pcts。
• 经营性现金流：Q2单季度经营性现金流净额为1059亿元，同比增长42.8%，显示企业运营能力增强。

子行业表现

• 收入增长：28个子行业收入同比增长，其中聚氨酯、氨纶、炭黑、合成革、粘胶等涨幅较大；塑料行业收入同比增长仅0.5%。
• 净利润增长：29个子行业归母净利润同比增长，煤化工、磷肥、氯碱、磷化工及磷酸盐等涨幅显著；塑料、轮胎、中间体等子行业净利润下滑。
• 毛利率变化：钾肥、其他纤维、纯碱、煤化工等毛利率提升较多；塑料、中间体、轮胎等毛利率下降。
• 费用率变化：27个子行业费用率同比下降，仅日用化学产品、其他纤维和磷化工及磷酸盐费用率同比上升。
• 在建工程与固定资产：在建工程和固定资产投资同比大幅增长，其中煤化工、磷肥、粘胶等子行业增长显著；涤纶板块因投资额较高，增长幅度相对较低。
• 资产负债率：除涤纶板块外，其他子行业资产负债率下降；在建工程投资占总资产比例上升，显示行业投资扩张趋势。

关键信息

• 行业景气度：2021年半年度及Q2，基础化工行业景气度明显上行，营收和利润大幅增长。
• 盈利提升：毛利率和净利率同比提升，期间费用率下降，显示盈利能力增强。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比增长，显示企业运营效率提升。
• 投资建议：
  • 外需受益的化纤和农药产业链：推荐三友化工、扬农化工、利尔化学、安道麦、利民股份、广信股份。
  • 成长确定的新材料公司：推荐新宙邦、万润股份。
  • 长期看好细分龙头：万华化学、华鲁恒升、新和成。

风险提示

• 贸易摩擦加剧：可能影响化工品进出口。
• 原材料价格波动：如原油价格大幅波动，可能影响产品价格和利润。
• 产能扩张风险：若产能大幅增长，可能导致产能过剩。
• 新冠疫情后续影响：可能对下游需求和企业开工造成冲击。

投资评级

• 行业评级：中性（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

总结

2021年基础化工行业表现强劲，营收和利润均实现显著增长，毛利率和净利率提升，期间费用率下降，经营性现金流净额大幅增加。行业整体资产负债率微降，投资扩张趋势明显，尤其在煤化工、磷肥、粘胶等子行业。分析师看好外需受益的化纤和农药产业链，以及成长确定的新材料公司，长期看好万华化学、华鲁恒升和新和成。同时，提醒关注贸易摩擦、原材料价格波动、产能扩张和新冠疫情后续对行业的潜在影响。