20220512-天风证券-基础化工_2021年高度景气_2022一季度盈利小幅提升_28页_2mb

基础化工行业2021-2022年一季度总结

核心内容概览

2021年基础化工行业整体呈现高景气态势，营收和利润大幅增长，2022年一季度延续增长趋势。行业毛利率和净利率均有所提升，期间费用率下降，资产负债率维持低位，经营性现金流显著增长。在建工程持续增加，主要集中在塑料、聚氨酯、煤化工、其他化学制品等板块。

2021年全年度表现

• 营业收入：20562亿元，同比增长32.6%
• 营业利润：2853亿元，同比增长109.6%
• 归母净利润：2222亿元，同比增长107.5%
• 综合毛利率：23.5%，同比增长2.6pcts
• 期间费用率：9.5%，同比下降2.1pcts
• 净利率：11.4%，同比增长4.3pcts

2021年四季度表现

• 营业收入：4266亿元，同比增长31.9%
• 营业利润：450亿元，同比增长101.6%
• 归母净利润：324亿元，同比增长114.2%
• 毛利率：21.1%，同比增长1.2pcts，环比下降3.6pcts
• 净利率：8.0%，同比增长3.1pcts，环比下降4.0pcts

2022年一季度表现

• 营业收入：4249亿元，同比增长25.0%
• 营业利润：651亿元，同比增长39.0%
• 归母净利润：511亿元，同比增长36.0%
• 净利率：12.8%
• 期间费用率：8.2%，同比下降1.6pcts

资产负债率与在建工程

• 资产负债率：2021Q4为48.8%，2022Q1为49.0%，均维持低位
• 固定资产总额：2021Q4为7022亿元，2022Q1为7020亿元，同比增长6.4%和8.4%
• 在建工程总额：2021Q4为1626亿元，2022Q1为1807亿元，同比增长21.8%和26.0%
• 在建工程占比：2021Q4为7.4%，2022Q1为7.8%，持续增长

主要观点与投资建议

行业表现

• 高景气：2021全年行业营收、利润及净利率均大幅增长，2022Q1延续增长趋势
• 盈利能力提升：毛利率、净利率均有明显提升，期间费用率下降
• 在建工程增长：显示行业持续扩张，尤其在塑料、聚氨酯、煤化工、其他化学制品等板块
• 经营性现金流改善：2021Q4同比增长39.2%，2022Q1同比增长114.2%

投资策略

1. 农药行业：2021全年产品价格大幅上涨，草甘膦、草铵膦等产品涨幅显著，2022年盈利有望继续改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份
2. 轮胎行业：景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟
3. 新材料领域：半导体材料、军工材料等中长期自主可控，重点推荐万润股份
4. 细分领域：光伏、风电、新能源、代糖等需求稳定，重点推荐新宙邦、金禾实业
5. 龙头公司：万华化学、华鲁恒升、新和成（医药组联合覆盖）一体化优势明显，盈利中枢有望抬升

关键信息

• 高增长子行业：2021全年营收增长显著的子行业包括非金属材料Ⅲ、氨纶、无机盐、聚氨酯、纯碱、锦纶、煤化工、其他化学原料、有机硅
• 盈利能力突出：2021年毛利率高于30%的子行业有钾肥、氨纶、碳纤维、维生素、钛白粉、显示材料和非金属材料Ⅲ
• 净利润增长显著：煤化工、聚氨酯、磷肥与磷化工、纯碱和氯碱行业净利润增长显著，部分行业如磷化工、纯碱因供需紧张和环保政策而进入高景气
• 部分行业下滑：其他材料、农药、纺织化学用品、合成树脂、维生素、食品添加剂、涂料油墨、特种气体、轮胎轮毂等子行业毛利率和净利率有所下滑

风险提示

• 原油等原材料价格大幅波动
• 产能大幅扩张
• 新冠疫情后续对行业冲击
• 安全生产与环保风险
• 统计偏差风险

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

作者信息

• 唐婕，分析师，SAC执业证书编号：S1110519070001，邮箱：tjie@tfzq.com
• 张峰，分析师，SAC执业证书编号：S1110518080008，邮箱：zhangfeng@tfzq.com
• 郭建奇，联系人，邮箱：guojianqi@tfzq.com