巨化股份（600160）点评报告总结
核心内容
巨化股份在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均出现大幅上升，显示出公司在氟化工领域的强劲表现。尽管部分产品销量受疫情影响有所下滑，但整体价格稳中有升，公司具备良好的盈利弹性。同时，公司加大研发投入，推动多个重点项目进展，进一步巩固其在行业中的竞争优势。
主要观点
- 业绩表现强劲：2022年Q1营收达46.08亿元，同比增长28.07%；净利润达2.34亿元，同比增长1880%，基本符合市场预期。
- 产品价格稳中有升：氟化工原料、制冷剂和含氟聚合物材料均价同比分别上涨46.49%、52.38%和40.38%，显示公司核心产品价格保持稳定增长。
- 销量波动受疫情影响：部分产品如制冷剂、含氟精细化学品等销量同比下滑，主要由于3月中旬公司所在地疫情导致物流受阻。
- 研发投入显著增加：2022年Q1研发投入达3.6亿元，同比增长221%，表明公司持续重视技术创新和产业升级。
- 未来发展前景乐观：公司凭借一体化优势和产能扩张，有望在制冷剂及氟聚合物等细分市场中占据领先地位，长期发展值得期待。
关键信息
产品价格与销量
| 产品类型 |
2022年Q1均价（元/吨） |
同比增长率 |
环比增长率 |
| 氟化工原料 |
5513 |
46.49% |
1.76% |
| 制冷剂 |
23429 |
52.38% |
-2.25% |
| 含氟聚合物材料 |
69023 |
40.38% |
0.59% |
业绩预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
净利润（亿元） |
归属于母公司的净利润（亿元） |
EPS（元/股） |
PE（倍） |
| 2022E |
22.13 |
16.42 |
16.42 |
0.61 |
17.94 |
| 2023E |
23.44 |
19.56 |
19.56 |
0.72 |
15.06 |
| 2024E |
25.96 |
22.03 |
22.03 |
0.82 |
13.37 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司主营产品价格稳中有升，长期盈利潜力大；研发投入持续增长，有利于提升市场竞争力；多个在建项目有望推进，增强公司规模效应。
风险提示
- 制冷剂及其原材料价格波动风险
- 制冷剂需求不及预期风险
- PVDF在建产能投产进度不及预期风险
- 疫情加剧风险
公司基础数据
| 项目 |
数据 |
| 总股本（百万股） |
2,699.75 |
| 流通A股（百万股） |
2,699.75 |
| 收盘价（元） |
10.91 |
| 总市值（亿元） |
294.54 |
| 流通A股市值（亿元） |
294.54 |
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| EPS（元/股） |
0.41 |
0.61 |
0.72 |
0.82 |
| BVPS（元/股） |
4.94 |
5.55 |
6.27 |
7.09 |
| PE（倍） |
26.56 |
17.94 |
15.06 |
13.37 |
| PEG |
0.02 |
0.37 |
0.79 |
1.06 |
| PB（倍） |
2.21 |
1.97 |
1.74 |
1.54 |
| ROE（%） |
8% |
11% |
12% |
12% |
| ROIC（%） |
7% |
9% |
9% |
9% |
在建项目
- 8.55kt/a悬浮PTFE技改项目
- 10.1kt/aPTFE扩能项目
- 7kt/a氟橡胶技改项目
- 10kt/aPVDF项目二期
- 48kt/aVDF技改扩建项目
- 5000吨/年巨芯冷却液项目
- 7.5万吨/年环氧氯丙烷项目
- 400kt/a一氯甲烷扩能项目
资产负债表概览
| 项目 |
2021A（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 货币资金 |
1539 |
3086 |
3560 |
4981 |
| 资产总计 |
17894 |
19751 |
21837 |
24525 |
| 流动负债合计 |
3553 |
3464 |
3699 |
4175 |
| 负债合计 |
4262 |
4455 |
4568 |
5044 |
| 股东权益 |
13632 |
15296 |
17269 |
19481 |
现金流量表概览
| 项目 |
2021A（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 经营活动现金流净额 |
1247 |
2584 |
2402 |
3000 |
| 投资活动现金流净额 |
-1092 |
-1297 |
-1838 |
-1575 |
| 筹资活动现金流净额 |
-410 |
260 |
-90 |
-4 |
| 现金净流量 |
-285 |
1547 |
474 |
1422 |
投资评级说明
-
行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上
-
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上
分析师信息
- 分析师：黄侃
- 执业证书编号：S0270520070001
- 电话：02036653064
- 邮箱：huangkan@wlzq.com.cn
- 研究助理：孙思源
- 电话：18813297482
- 邮箱：sunsy@wlzq.com.cn
风险提示
- 不同证券研究机构采用的评级术语及标准不同，本报告采用相对评级体系，仅表示投资的相对比重建议。
- 投资者应根据自身实际情况做出投资决策，不应仅依赖投资评级推断结论。
- 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性及完整性做任何保证。
免责条款
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