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降息预期降温，金银大幅调整

核心内容

本报告分析了2026年3月13日至3月20日期间贵金属市场的走势与影响因素，重点聚焦黄金、白银、铂、钯等品种。整体来看，市场对美联储降息预期减弱，美元指数走强，导致金银承压调整；同时，地缘政治风险和供应链问题对铂钯市场产生显著影响。

主要观点

1. 金银市场

• 黄金：在中东冲突持续、原油价格高位运行以及美联储维持利率不变的情况下，黄金价格大幅回落。市场对通胀预期和货币政策的博弈成为主导因素，黄金吸引力下降。
• 白银：白银价格也出现下跌趋势，与黄金类似，其价格调整主要受美元走强和市场流动性影响。
• 金银比价：金银比价上升，显示黄金相对于白银的相对吸引力下降。

2. 铂钯市场

• 铂：铂金市场呈现紧平衡格局，价格有所下跌，但铂钯比价走强。
• 钯：钯金价格下跌幅度较大，且库存增加，表明市场供应压力增大，但短期内仍可能面临结构性短缺风险。

关键信息

市场走势

• 黄金：伦敦金从5044.6美元/盎司下跌至4562.55美元/盎司，COMEX金从5023.1美元/盎司下跌至4492美元/盎司，跌幅分别为482和531美元/盎司。
• 白银：伦敦银从83.695美元/盎司下跌至72.37美元/盎司，COMEX银从80.7125美元/盎司下跌至67.85美元/盎司，跌幅分别为11和13美元/盎司。
• 铂：伦敦铂从2077美元/盎司下跌至1978美元/盎司，NYMEX铂从2024.5美元/盎司下跌至1920.1美元/盎司，跌幅分别为99和104美元/盎司。
• 钯：伦敦钯从1612美元/盎司下跌至1434美元/盎司，NYMEX钯从1561美元/盎司下跌至1414.5美元/盎司，跌幅分别为178和147美元/盎司。

市场分析

• 美联储政策：3月美联储维持利率不变，点阵图显示年内降息路径不变，但市场对降息的预期明显降温，预计2026年内仅降息不足1次，首次降息可能在2027年7月。
• 地缘政治风险：中东冲突持续推高原油价格，引发市场对全球通胀的担忧，导致黄金价格承压。
• 波动率溢价：贵金属的波动率溢价为负值，表明市场预期价格波动将收敛，上行动力面临挑战。
• 南非供应问题：南非作为全球主要铂钯供应国，其产量连续四年下滑，供应紧张风险加剧，可能引发铂钯价格的“断层式上涨”。
• 交易规则调整：广期所对铂、钯期货合约的交易指令最小开仓数量、涨跌停板幅度、交易保证金标准进行调整，可能影响市场流动性。

市场持仓与仓单变化

• 黄金期货持仓量：整体持仓量有所变化，显示市场参与者对黄金的持仓态度。
• 白银期货持仓量：与黄金类似，白银持仓量也出现调整。
• 黄金期权持仓量：显示市场对黄金的期权交易活跃度。
• 白银期权持仓量：白银期权持仓量变化反映市场对白银价格的预期。
• 黄金仓单：COMEX黄金仓单小幅下降，显示市场对黄金的持有意愿。
• 白银仓单：COMEX白银仓单小幅上升，反映市场流动性变化。

ETF持仓

• 全球黄金ETF持仓：整体持仓量有所变化，显示投资者对黄金的配置调整。
• 分地区黄金ETF持仓：不同地区投资者对黄金的偏好有所差异。
• 白银ETF持仓：白银ETF持仓量下降，显示投资者对白银的配置减少。

风险提示

• 美联储政策：降息预期减弱，可能对金银价格产生下行压力。
• 地缘政治：中东冲突可能继续影响市场情绪和价格波动。
• 央行购金：央行购金行为可能对市场供需产生影响。
• 基本面需求：铂钯市场基本面需求变化可能影响价格走势。

策略建议

• 黄金与白银：随着市场对美联储降息预期的转向，金银或继续向下调整，建议关注其比价回归。
• 铂钯：铂钯比价或继续走强，建议关注黄金价格的指引。

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