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白糖期货早报（2021.2.8）总结

核心内容概览

一、基本面分析

• 全球糖市缺口扩大：StoneX将20/21年度糖市缺口从220万吨上调至330万吨；ISO预计全球糖市缺口为350万吨，远高于此前预估的72.4万吨。
• 国内供需情况：2020年1月底，全国累计产糖659.39万吨，销糖256.42万吨，销糖率38.98%，同比下降11.92个百分点。
• 进口数据：2020年12月中国进口食糖91万吨，环比增加20万吨，同比增加70万吨，显示进口量持续增长。
• 产量变化：20/21榨季全国糖产量预估同比略减，国内供需仍存在缺口，但中长期缺口有所减少。
• 库存消费比下降：全球库存消费比多年下降，国内库存消费比为29.63%，表明市场供需趋于紧张。

二、基差分析

• 期现关系：柳州现货价格为5260元/吨，5月合约基差为-82元/吨，期货价格略高于现货，处于平水状态。
• 地区差异：不同地区基差表现不一，如云南为-52元/吨，广西为-45元/吨，新疆为-242元/吨，显示区域价格差异较大。

三、进口成本与价差

• 内外价差缩小：泰国与巴西糖的进口成本估算显示内外价差有所缩小，表明国际市场价格对国内市场影响增强。
• 进口政策影响：自2020年5月23日起，配额外进口成本核算以50%关税计算，对进口成本产生重要影响。

四、供需平衡表

• 全球供需平衡：2020年全球食糖总产量为188,077万吨，总进口量54,803万吨，总出口量65,227万吨，总消费量243,762万吨，期末库存43,551万吨，库存消费比17.87%。
• 国内供需平衡：2020年国内食糖产量1076万吨，进口量324万吨，消费量1520万吨，期末库存8,059.28万吨，库存消费比49.53%。

五、趋势与操作建议

• 市场趋势：春节前夕消息面平淡，外糖价格偏强，国内基本面未来偏多，整体维持震荡偏多思路。
• 操作建议：回落时可分批建仓中线多单，短线日内可采取低买高平策略。

主要观点

1. 供应缺口扩大

• 全球糖市供应缺口预计扩大至350万吨，远高于此前预期。
• 国内供需仍存在缺口，但中长期缺口逐步缩小。

2. 进口量增加

• 2020年12月中国进口食糖91万吨，环比和同比均显著增长。
• 非正规渠道进口量控制较严，但整体进口量仍维持高位。

3. 基差变化

• 期现价格关系整体偏中性，部分地区出现负基差，反映现货价格相对较高。
• 柳州现货价格与5月合约价差为-82元/吨，显示期货市场对现货价格有一定支撑。

4. 库存与消费比

• 国内工业库存为402.97万吨，库存消费比29.63%，显示市场供需偏紧。
• 全球库存消费比持续下降，表明全球糖市供需失衡加剧。

关键信息

1. 基差数据

• 柳州现货价格：5260元/吨
• SR2105合约价格：5342元/吨
• 基差：-82元/吨（5月合约）
• 进口原糖加工后价（50%关税）：5060元/吨

2. 进口价差

• 泰国糖进口成本估算价差为-282元/吨
• 巴西糖进口成本估算价差为-344元/吨

3. 供需平衡表（国内）

• 2020年国内总供应量：20,859.30万吨
• 总消费量：13,950万吨
• 期末库存：6,909.28万吨
• 库存消费比：49.53%

4. 供需平衡表（全球）

• 2020年全球总供应量：287,313万吨
• 总消费量：243,762万吨
• 期末库存：43,551万吨
• 库存消费比：17.87%

结论

综合基本面、基差、库存及进口情况，白糖市场在全球供应缺口扩大、国内供需偏紧的背景下，整体趋势偏多。建议投资者在价格回落时分批建仓中线多单，短线可采取日内低买高平策略，以应对市场波动。同时，需关注外糖价格走势及国内政策变化对市场的影响。