20181031-川财证券-新兴铸管-000778.SZ-2018年三季报点评_主要产品毛利率上行助力公司业绩增长_3页_1mb

新兴铸管（000778）2018年三季报总结

核心内容

新兴铸管在2018年前三季度实现营业收入115.85亿元，同比减少10.24%；归属于母公司净利润6.76亿元，同比增长124.04%。尽管营业收入环比下降，但公司净利润显著增长，主要得益于主要产品毛利率的提升。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 毛利率提升：公司主要产品球墨铸管及钢材毛利率同比分别提升5.93个百分点和5.72个百分点，成为业绩增长的核心动力。
• 产品量价齐升：球墨铸管需求持续增长，实现量价齐升，前9月产量同比增长7.52%。
• 钢材产量下降但毛利率提升：尽管钢材产量同比下降3.96%，但毛利率仍有所改善。

业务结构影响

• 分销配送业务减少：公司营业收入环比下降主要由于分销配送业务量减少，但该业务毛利率较低，对整体盈利影响较小。

环保限产影响有限

• 限产政策执行情况：公司武安生产区因环保改造到位及产品附加值较高，限产幅度较小，仅约25%，较去年的50%有所缓解。
• 大高炉不受限产影响：1280m³大高炉（设计产能108万吨）未受限产影响，有助于维持生产稳定性。

雄安新区建设利好

• 雄安新区建设进入实质阶段：预计雄安地区建设将需要球墨铸管约205.31万吨，公司凭借央企背景和本地优势，有望获得大量铸管订单，推动业务增长。

关键信息

盈利预测

• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.60、0.68、0.73元。
• PE估值：对应PE分别为7.63、6.76、6.24倍，显示估值持续下降，但盈利预期上升。

财务数据

• 营业收入：2018年前三季度为115.85亿元，同比下降10.24%。
• 归属于母公司净利润：6.76亿元，同比增长124.04%。
• 净利润率：由2017年的2.8%提升至2018年的6.8%。
• ROE：由5.6%提升至11.2%。
• 资产负债率：由57.9%下降至55.3%，显示公司财务结构优化。

财务比率变化

• 毛利率：从10.8%提升至14.8%。
• 流动比率：由1.03提升至1.17。
• 速动比率：由0.91提升至1.04。
• P/B：由0.93下降至0.73，显示资产价值被市场低估。

风险提示

• 下游需求变化：若雄安新区建设进度不及预期，可能影响铸管需求。
• 限产政策变化：若环保限产政策进一步收紧，可能对公司的生产造成不利影响。

评级信息

• 公司评级：增持
• 分析师：陈雳
• 联系方式：010-66495901, chenli@cczq.com
• 机构：川财证券研究所

总结

新兴铸管2018年前三季度业绩显著增长，主要得益于球墨铸管及钢材毛利率的提升。尽管营业收入有所下降，但净利润增长强劲，反映出公司成本控制和产品结构优化的成效。公司对环保限产政策的应对较为有效，限产幅度明显低于预期。雄安新区建设的实质性推进为公司提供了新的增长机遇，预计未来三年公司盈利能力将持续增强，估值逐步下降，整体表现良好。