20181011-国金证券-赣锋锂业-002460.SZ-港股发行助力公司再腾飞_4页_1mb
报告摘要
赣锋锂业 (002460.SZ) 中性（维持评级）总结
核心内容
赣锋锂业近期通过H股发行筹集资金，以支持其锂电产业链投资、海外并购、产能扩张及研发活动。此次H股发行共计200,185,800股，每股售价16.50港元，净筹资约31.705亿港元，预计2018年10月11日在港上市交易。公司当前A股价格为28.89元，总市值约362.23亿元，已上市流通A股约786.42百万股。
主要观点
-
融资用途：
- 锂电产业链投资：16.3亿元用于锂电产业链投资，可覆盖约12.6亿元的资金缺口。
- 海外锂资源收购：5.94亿元用于协助美洲锂业建设Cauchari-Olaroz项目，支持公司海外锂资源布局。
- 固态锂电池研发：2.80亿元用于加大研发力度，尤其是固态锂电池技术，以巩固公司在锂电前沿领域的优势。
- 营运资金补充：约3.68亿元用于偿还贷款，缓解资金面压力，减少财务费用。
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财务影响：
- 发行H股将导致A股EPS短期稀释，同时由于H股折价，可能引发A股持仓资金“南下”，短期承压。
- 2018-2020年EPS预测分别为1.43元、0.80元、1.27元，对应PE分别为20.23倍、36.15倍、22.80倍。
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未来展望：
- 公司计划到2020年实现锂盐冶炼产能10万吨/年，目前掌控海外锂资源供应量约9万吨，未来或进一步扩大资源获取。
- 通过此次融资，公司有望在锂电产业链、海外资源和研发领域实现进一步增长。
关键信息
公司基本情况
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 摊薄每股收益(元) | 0.617 | 1.980 | 1.428 | 0.799 | 1.267 |
| 每股净资产(元) | 3.31 | 5.44 | 9.20 | 10.27 | 11.98 |
| 每股经营性现金流(元) | 0.87 | 0.68 | 0.85 | 1.06 | 1.24 |
| 市盈率(倍) | 42.97 | 36.23 | 20.23 | 36.15 | 22.80 |
| 净利润增长率(%) | 271.03% | 216.36% | 27.83% | -44.04% | 58.54% |
| 净资产收益率(%) | 18.66% | 36.39% | 21.67% | 10.86% | 14.77% |
投资建议
- 评级：中性（维持）
- EPS预测：2018E为1.43元，2019E为0.80元，2020E为1.27元
- PE倍数：对应当前股价分别为20.23倍、36.15倍、22.80倍
风险提示
- 新能源汽车产销量低于预期：可能影响锂电需求，进而影响公司业绩。
- 锂电池产品价格大幅下跌：尤其是碳酸锂等关键产品，可能对利润造成压力。
附录：财务预测摘要
损益表（单位：人民币百万元）
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入 | 1,354 | 2,844 | 4,383 | 5,599 | 5,584 | 7,723 |
| 毛利 | 295 | 983 | 1,774 | 2,556 | 1,400 | 2,225 |
| 营业利润 | 130 | 576 | 1,755 | 2,247 | 1,257 | 1,991 |
| 净利润 | 125 | 465 | 1,469 | 1,879 | 1,052 | 1,667 |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金净流 | 366 | 658 | 504 | 802 | 998 | 1,173 |
| 投资活动现金净流 | -550 | -884 | -840 | -664 | -89 | -245 |
| 筹资活动现金净流 | -15 | 232 | 2,332 | 1,771 | -23 | -140 |
| 现金净流量 | -199 | 6 | 1,996 | 1,909 | 886 | 788 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 181 | 198 | 2,237 | 4,146 | 5,033 | 5,820 |
| 流动资产 | 1,006 | 1,475 | 4,568 | 7,902 | 9,169 | 11,363 |
| 非流动资产 | 1,521 | 2,334 | 3,431 | 4,041 | 4,191 | 4,460 |
| 资产总计 | 2,528 | 3,809 | 7,999 | 11,943 | 13,360 | 15,823 |
| 负债股东权益合计 | 2,528 | 3,809 | 7,999 | 11,943 | 13,360 | 15,823 |
比率分析
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益(元) | 0.331 | 0.617 | 1.980 | 1.428 | 0.799 | 1.267 |
| 每股净资产(元) | 4.983 | 3.306 | 5.443 | 9.201 | 10.269 | 11.976 |
| 每股经营现金净流(元) | 0.969 | 0.875 | 0.679 | 0.851 | 1.060 | 1.245 |
| 净资产收益率(%) | 6.65% | 18.66% | 36.39% | 21.67% | 10.86% | 14.77% |
| 总资产收益率(%) | 4.95% | 12.19% | 18.37% | 15.72% | 7.87% | 10.53% |
| 净利润增长率(%) | 45.99% | 271.03% | 216.36% | 27.83% | -44.04% | 58.54% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
市场相关报告评级比率分析
| 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 0 | 4 | 14 | 14 | 31 |
| 增持 | 1 | 3 | 8 | 8 | 15 |
| 中性 | 0 | 1 | 3 | 3 | 6 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 2.00 | 1.63 | 1.56 | 1.56 | 1.52 |
特别声明
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- 本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
- 报告仅为参考，不构成投资建议，客户应自行判断并咨询独立顾问。
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