20230716-国金证券-食品饮料行业研究_基本面企稳_估值胜率高_重点关注白酒配置价值_14页_1mb

一、投资建议

白酒板块配置时机：

1. 基本面维度：

   • 茅台批价环比回升，酒企库存良性，Q2业绩预超预期，收入增速：
     • 贵州茅台：23Q2收入+180%，净利+18%；
     • 五粮液：预计+13%；
     • 泸州老窖：预计+20%；
     • 其他酒企普遍双位数增长。

2. 估值维度：

   • 板块估值处于近3年7th分位，茅台/五粮液/泸州老窖/汾酒23PE分别为30/21/25/24X，24PE约20X，复苏驱动估值回升空间明确。

3. 长期维度：

   • 龙头企业商业模式优、份额提升显著，短期库存周期底部稳步向上，建议加大高端及赛道龙头（如茅五泸汾、古井、今世缘、舍得等）配置。

啤酒板块看点：

• 燕京/重啤/青啤中报或超预期，高端化及成本改善（大麦价格已跌20%）成为焦点，港股啤酒或随汇率改善迎来机会。

二、各子板块情况

白酒：

• **强势逻辑：**基本面持续复苏，估值回升路径明确，短期底部配置建议，推荐高端（茅五泸）及次高端（汾酒、洋河等）。
• 重点公司动态：
  • 贵州茅台业绩超预期，茅台酒增稳健，系列酒结构优化；
  • 青岛啤酒积极布局高端化（喜力增速超30%）。

休闲食品：

• 盐津铺子、甘源业绩超预期，估值调整后具备性价比；零食门店扩张超预期（3000+），新渠道+新品放量，收入增速40%+。

调味品：

• Q2业绩环比改善动力弱，传统调味品平淡，但复合调味品（如龙虾料）表现占优；预计下半年轻装上阵，关注龙头业绩弹性。

三、行情回顾

2023年7月10日-14日：

• **整体表现：**食品饮料板块周涨幅302%，显著领先沪深300（+192%）；白酒板块领涨（+553%），个股如金种子酒（+940%）、泸州老窖（+835%）。
• **分化显著：**涨幅居前为高景气标的，如泸州老窖/汾酒；跌幅较大的则为估值回调或受减持影响的公司（如中炬高新）。

四、风险提示

• 宏观经济下行风险：消费情绪受压制；
• 区域竞争风险：市场政策变化导致竞争加剧；
• 食品安全与波动风险：终端需求承压。

五、数据洞察

• **白酒批价：**茅台批价提升，汾酒等企稳；
• **估值基准：**23年SW白酒PE-TTM约29X，处于低位；
• **PE分位：**板块估值接近历史底部，回升空间明确。