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固定收益专题研究：电动时代已至，精选细分龙头汽车转债盘点

核心内容概览

本报告聚焦于汽车行业在电动化趋势下的发展动态及汽车转债的投资价值分析，重点分析了2021年12月行业表现、产业链覆盖情况以及精选的细分领域龙头转债品种。

主要观点

行业发展趋势

• 总量端：2021年12月狭义乘用车批发销量同比增长2.3%，环比增长10.0%，标志着缺芯问题有所缓解，补库趋势确立。
• 新能源车：新能源乘用车批发销量突破50万辆，全年销量同比增长181.0%，渗透率接近10%。
• 自主品牌：11月市占率达46.6%，预计2022年市占率将进一步提升。
• PHEV潜力：PHEV渗透率相对偏低，随着比亚迪、长城等推出更多混动车型，有望成为新能源车下一个增长点。

汽车转债市场

• 存续品种：目前共有37支汽车类转债存续，覆盖整车及多个零部件细分环节。
• 估值情况：多数转债溢价率回落至40%以下，具备配置价值，高平价品种需关注强赎安排。
• 发行规模：平均发行规模为9亿元，整体偏小，但产业链覆盖全面。

关键信息

重点推荐转债品种

详细分析

长汽转债（长城汽车）

• 市场地位：国内SUV与皮卡制造龙头，拥有五大品牌，产品矩阵丰富。
• 技术布局：三大技术平台“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”推动技术融合。
• 业绩表现：2021年前三季度营收增长46.11%，净利润增长91.13%。
• 未来展望：新车销量持续增长，新能源车型及海外布局有望带动业绩进一步提升。

银轮转债（银轮股份）

• 业务结构：四大产品平台，热管理业务占比超80%，新能源业务占比显著提升。
• 海外拓展：进入美国康明斯采购体系，海外销量增长明显。
• 业绩表现：前三季度营收增长29.35%，净利润下滑22.68%，主因原材料成本上升。
• 未来展望：新能源业务成为新增长点，“1+3+N”布局助力业绩增长。

泉峰转债（泉峰汽车）

• 核心业务：铝压铸零部件，新能源汽车+轻量化双布局。
• 客户结构：与特斯拉、比亚迪等知名客户合作，订单饱满。
• 产能扩张：安徽与匈牙利基地建设中，预计2022年产能显著提升。
• 业绩表现：前三季度营收增长30.66%，净利润增长76.67%。

升21转债（旭升股份）

• 技术优势：三大工艺（压铸、锻造、挤出）布局，产品线丰富。
• 客户结构：与特斯拉、长城等客户合作，订单增长显著。
• 产能建设：墨西哥扩建产能，预计2022年7月量产。
• 业绩表现：前三季度营收增长82.10%，净利润增长43.67%。

伯特转债（伯特利）

• 业务板块：机械制动与智能电控制动双线发展，电控制动业务占比近68%。
• 技术进展：WCBS2.0研发推进，为L4级智能驾驶提供冗余制动系统。
• 产能情况：墨西哥轻量化项目进展顺利，预计2022年量产。
• 业绩表现：前三季度营收增长14.97%，净利润增长22.84%。

三花转债（三花智控）

• 业务结构：制冷空调零部件与汽车零部件并重，汽零业务占比28%。
• 新能源布局：热管理业务显著增长，电子膨胀阀市占率超70%。
• 客户合作：与特斯拉、法雷奥、大众、宝马等深度绑定。
• 业绩表现：前三季度营收增长36.39%，净利润增长18.40%。

拓普集团（待发）

• 技术优势：国内NVH龙头，布局新能源汽车。
• 产品线：涵盖NVH减震、内饰功能件、热管理等。
• 业绩表现：预计2021年净利润增长67%~83%，毛利率呈上升趋势。
• 未来展望：深化新能源布局，提升全球市场占有率。

风险提示

• 传统燃油车销量下滑：若传统燃油车销量超预期下滑，可能对整体市场产生影响。
• 原材料价格波动：上游原材料价格超预期上涨，可能对盈利能力造成压力。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对沪深300指数涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下
• 行业投资评级：以行业股价相对沪深300指数涨跌幅为标准。
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

法律声明

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