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报告摘要

友邦保险2026年中报总结

核心内容

友邦保险（01299.HK）于2026年8月20日发布了2026年中期业绩报告，整体表现稳健，NBV（新业务价值）保持增长，中期股息同比提升10%。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望进一步提升。

主要财务数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
保险收益（百万美元）	19314	21618	22553	23567	24664
同比（%）	10.28%	11.93%	4.32%	4.50%	4.66%
税后营运利润（百万美元）	6605	7136	7918	8197	8577
同比（%）	6.31%	8.04%	10.97%	3.52%	4.63%
EV（美元/股）	6.57	7.31	8.30	9.26	10.29
P/EV	1.39	1.25	1.12	1.00	0.90

业绩亮点

NBV表现
- 2026年H1 NBV为32亿美元，同比增长10%；其中26Q2单季NBV同比增长8.5%。
- 年化新保费为56.6亿美元，同比增长12%；其中26Q2单季同比增长7.7%。
- 净利润为43亿美元，同比增长62%。
地区表现
- 中国香港：NBV占比34.3%，同比增长10%至11.7亿美元，本地客群增长显著，内地访客因高基数效应增长基本持平。
- 中国内地：NBV同比增长20%至9.4亿美元，新开业分公司持续释放增长潜力，占比达11%。
- 泰国：NBV同比下降6%至5亿美元，但26Q2单季恢复增长至13%。
- 新加坡、马来西亚：NBV均同比增长10%。
- 其他地区：NBV保持稳定增长，同比增长7%。
产品结构与价值率
- 2026年H1整体NBV Margin同比下降4.5个百分点至54.1%。
- 中国内地NBV Margin同比下降4.5个百分点至54.1%，主要受产品组合转向分红储蓄险影响。
- 中国香港NBV Margin同比上升6.2个百分点至72%。
- 泰国NBV Margin仍保持在96.9%的极高水平。
- 新加坡、马来西亚NBV Margin分别同比下降1.8和7.2个百分点至45.6%和61.7%。
渠道与人力
- 代理人渠道NBV同比增长6%，占比71.6%；NBV Margin同比下降4个百分点至68.3%。
- 新代理主管人数同比增长19%，带动新入职代理人人数同比增长24%，活跃新入职代理人人数同比增长12%。
- 伙伴渠道NBV同比增长18%，其中银保和中介渠道分别同比增长15%和21%。
- 伙伴渠道NBV Margin同比增长2.6个百分点至46.1%。
投资策略
- 投资组合中，固收占比下降1.3个百分点，权益占比上升2.3个百分点，不动产占比下降0.1个百分点。
- 2026年H1未年化净投资收益率为2%，同比基本持平；未年化总投资收益率为4.5%，同比上升2.4个百分点。

盈利预测与估值

指标	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益（美元）	0.60	0.73	0.83	0.96
每股净资产（美元）	4.18	4.58	4.94	5.42
每股内含价值（美元）	7.42	8.30	9.26	10.29
P/EV	1.25	1.12	1.00	0.90

分析师略微上调2026-2028年盈利预测，预计公司内含价值分别为859亿、958亿和1065亿美元。当前股价对应PEV估值分别为1.12x、1.00x和0.90x。

风险提示

长端利率趋势性下行
权益市场波动
新单保费承压

其他信息

股价走势：文档附有友邦保险股价走势图。
市场数据：
- 收盘价：73.00港元
- 一年最低/最高价：68.95/92.15港元
- 市净率（P/B）：2.26
- 港股流通市值：755,305.08百万港元
基础数据：
- 每股净资产：4.12美元
- 资产负债率：87.38%
- 总股本/流通股本：10,346.64百万股