2017-定增推进K12职教发展，打造综合性教育服务提供商_28页-2mb

报告摘要

文档总结：新南洋教育行业分析报告

核心内容

本报告分析了新南洋（含昂立教育）作为综合性教育服务提供商的战略布局、财务状况及行业前景，重点关注其在K12教育、职业教育、国际教育和幼教领域的业务发展，以及公司通过定增、产业基金和股权激励等手段推动增长的策略。

主要观点

公司定位
新南洋重组后定位为综合性教育服务提供商，业务涵盖K12、职业教育、国际教育、幼儿教育及高端管理培训。
战略布局
- K12教育：昂立教育立足上海，加速长三角线下布局，计划3年内新增60个教学点，2019年教学点总数将接近200个。
- 职业教育：依托上海交通大学资源，采用轻资产扩张模式，与多所职业院校开展合作，提供课程体系、师资培训、实训基地等服务。
- 国际教育和幼教：延伸教育产业链，布局国际教育园区和幼教市场，通过托管和直营模式拓展业务，增强用户粘性。
融资与扩张
- 2017年6月完成定增募资5.93亿元，主要用于K12教育和职业教育项目。
- 设立教育产业基金，提前锁定优质标的，增强外延并购能力。
- 实施股权激励计划，绑定高管和核心骨干，提升公司治理效率。
财务表现
- 2016年公司实现营收13.89亿元，其中教育服务收入占比86%，为公司主要收入来源。
- 教育服务毛利率稳定在46.65%左右，但销售费用率和管理费用率上涨，导致净利率有所下降。
- 2017-2019年预计营收分别增长19.70%、23.91%、26.46%，净利润预计增长-49.32%、39.58%、31.70%。
行业前景
- K12教育培训市场持续增长，预计2020年市场规模将达9639亿元，参培率有望进一步提升。
- 二三四线城市将成为未来增长的主要驱动力，政策风险和行业竞争格局将推动市场集中度提升。

关键信息

财务数据（2017年8月1日）

报告日股价：20.46元
12个月A股价格区间：19.64/34.12元
总股本：286.55百万股
无限售A股占比：63.31%
流通市值：37.11亿元
每股净资产：3.66元
PBR（市净率）：5.59倍

主要股东（2017年6月）

交大产业集团：22.52%
交大企管中心：12.45%
上海起然教育：6.86%
汇添富基金（民营活力混合型）：2.80%
罗会云：2.29%

收入结构（2016年）

教育服务：85.88%
精密制造：9.19%
数字电视运营：3.74%

盈利预测

2017-2019年收入：16.64亿元、20.61亿元、26.06亿元
2017-2019年归属净利润：9.27亿元、12.94亿元、17.04亿元
2017-2019年EPS：0.32元、0.45元、0.60元
对应PE：63.26倍、45.32倍、34.41倍

市场分析

K12阶段在校生人数回升，参培率已达82.5%，2020年有望提升至85%。
家长支付意愿强，家庭年均教育投入达6000元，推动市场规模增长。
行业格局分散，企业加速扩张，未来将向头部机构集中。

结构清晰内容总结

1. 公司概况

公司成立于1992年，2014年完成重大资产重组，收购昂立教育100%股权，正式转型为教育服务提供商。
2016年营收13.89亿元，其中教育服务占比86%，成为公司核心业务。
公司设立六大事业部，覆盖K12、职业教育、国际教育、幼儿教育、资管投资、综合业务。

2. 行业分析

K12教育培训市场：
- 在校生人数持续回升，参培率有望提升至85%。
- 二三四线城市将贡献主要增长空间，政策推动下市场结构优化，龙头机构受益。
市场格局：
- 行业高度分散，CR3收入占比仅2%，CR5收入占比仅3%。
- 巨头加快全国布局，市场集中度有望提升。

3. 公司分析

K12教育：
- 昂立教育深耕上海，教学点数量达125个，市占率约5%，未来增长空间大。
- 产品线涵盖学科辅导、语言培训和素质教育，满足不同需求。
职业教育：
- 与多所院校合作，采用轻资产模式，输出品牌、师资和课程，实现盈利。
- 2016年对南洋学院收取管理服务费478.77万元，未来有望提升。
国际教育与幼教：
- 延伸产业链，布局国际教育园区和幼教市场，提升品牌影响力。
- 通过托管和直营模式拓展业务，未来有望收购相关幼儿园。