20230429-首创证券-贝泰妮-300957.SZ-2023年一季度点评_23Q1业绩稳健增长_期待线上增速修复_3页_374kb

Table_Rank 评级：买入

⚫ 事件： 公司发布2023年一季报，23Q1实现营收863亿元，增长678%；归母净利润158亿元，增长841%。

⚫ 业绩增长：

• 业绩增长稳健，毛利率/净利率分别为76.11%/17.96%，同比分别下滑1.7pct/0.03pct，主要因面膜品类占比提升。高毛利霜类占比提升有望带动毛利率回升。
• 费用控制良好：销售/管理/研发费用率分别为47.6%/7.7%/3.9%，同比-0.4pct/+0.1pct/+0.1pct。

⚫ 股权激励与产能扩张：

• 即将实施股权激励，覆盖超15%总股本，设定了未来三年营收与利润复合增长率超25%的目标。
• 新中央工厂年产能达50亿元，计划提升自产比例，改善连续性、稳定性与成本结构。

⚫ 品牌实力：

• 薇诺娜品牌持续领先敏感肌市场，在天猫“双11”期间表现强劲。
• 品牌矩阵持续拓展，包括AOXMED等高端品牌。

⚫ 投资建议：

• 首创证券预计公司23-25年EPS为3.20、4.04和5.04元。
• 当前估值对应PE为36/28/22倍，维持“买入”评级。

⚫ 风险： 行业竞争、市场需求、新品推广、产品及治理风险。

Table_Peers
盈利预测：

Table_Opinion
维持“买入”评级，看好增长潜力与渠道优化趋势

核心观点总结：
贝泰妮2023Q1业绩快速增长，激励计划与产能提升利好长远发展，重点品牌持续领先，估值吸引投资。