20211029-东吴证券-三一重工-600031.SH-2021年三季报点评_业绩阶段性承压_战略性投入持续加大_看好数字化_电动化发展前景_4页_1mb

三一重工2021年三季报总结

核心内容概述

三一重工于2021年10月29日发布三季报，显示公司前三季度业绩整体符合预期，但受市场季节性波动、原材料价格上涨及战略性投入加大等因素影响，第三季度业绩出现阶段性承压。公司对未来发展保持乐观，尤其在数字化和电动化领域布局明显，预期将带动业绩增长。

主要观点

■ 业绩阶段性承压

• 营业收入：2021年前三季度实现877.18亿元，同比增长20.34%。
• 归母净利润：125.67亿元，同比增长0.91%，符合市场预期。
• 单季表现：Q3收入207.83亿元，同比下降12.98%；归母净利润24.93亿元，同比下降35.32%。
• 业绩下滑原因：
  • 市场需求波动，尤其是7-9月国内挖掘机行业销量同比下降16%，起重机销量同比下降51%。
  • 原材料成本上升，特别是钢材等价格上涨。
  • 行业规模效应减弱，及战略性投入加大。

■ 盈利能力短期承压

• 毛利率：前三季度综合毛利率为27.32%，同比下降2.98个百分点。
• 净利润率：归母净利润率为14.66%，同比下降2.81个百分点。
• 费用率：期间费用率上升至12.76%，同比增加1.25个百分点，其中销售费用率和研发费用率分别上升0.67和0.94个百分点。
• 经营现金流：前三季度经营性现金流净额102.36亿元，同比下降7.61%，但扣除汽车金融影响后仍保持正增长。
• 资产质量：公司逾期率处于历史低位，行业回款风险较低。

■ 战略性投入持续加大

• 公司正在筹建21个灯塔工厂，其中14个已建成达产，预计2022年H1完成其余建设。
• 灯塔工厂预计提升100%产能，精简75%人员，人工+材料成本降本空间达10%。
• 研发投入显著增加，Q3研发费用率达6.48%，创历史新高。
• 电动化业务进入兑现期，电动工程车辆（搅拌车+自卸车）销量快速增长，全年有望突破1000台。
• 电动化产品价值量是传统产品的2倍以上，毛利率显著更高，未来增长潜力大。

■ 2022年展望

• 混凝土机械：国内需求承压，但电动化搅拌车进入业绩兑现期，有望分散收入压力。
• 起重机：受益于全球风电高景气，大吨位履带吊需求旺盛，收入有望稳健增长。
• 挖掘机：海外需求旺盛，印尼工厂建成将提升海外收入，国内小挖替人趋势下，地产和基建波动对需求影响弱化，预计保持稳定正增长。

关键信息

■ 财务预测与估值

■ 财务指标

■ 投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 行业周期波动；
  • 行业竞争加剧；
  • 国际贸易争端；
  • 数字化转型不及预期。

结论

尽管2021年三季报显示公司业绩阶段性承压，但其在数字化、电动化领域的持续投入和布局，以及海外市场的稳步增长，表明公司具备较强的长期发展潜力。随着原材料价格回归正常、下游需求回暖及灯塔工厂投产，公司盈利能力有望逐步回升。未来几年，电动化产品将成为公司新的业绩增长点，投资价值值得期待。