美欧经济强劲复苏，国内经济保持活跃-20210628-瑞达期货-35页_3mb

瑞达期货研究院经济分析总结

核心内容概览

2021年上半年，全球经济呈现复苏态势，但各国复苏节奏存在明显差异。美欧经济显著回暖，而新兴经济体如印度、巴西等仍受疫情冲击，经济复苏滞后。全球通胀明显上升，主要受基数效应、能源价格上涨及经济需求复苏推动。国际大宗商品价格持续上涨，对中下游制造业利润形成压力。全球货币政策呈现分化，美联储、欧洲央行及英国央行维持宽松，但已释放缩减购债信号。我国经济保持活跃，延续去年二季度以来的稳固复苏趋势，投资、制造业、房地产表现良好，但消费恢复缓慢，未来仍有上行空间。宏观政策聚焦“普惠”“绿色”及“稳风险”“稳杠杆”，流动性维持“合理充裕”。

主要观点

全球经济复苏差异显著

• 疫情反复与疫苗分配不均：全球疫情持续反复，疫苗分配不均导致新兴经济体复苏滞后，印度、巴西等国疫情恶化，对全球供需造成冲击。
• Delta变异株影响：Delta变种病毒在全球范围内扩散，增加下半年经济复苏的不确定性。
• 美欧经济强劲复苏：美国、欧元区、英国经济表现强劲，但服务业及就业市场复苏面临挑战。
• 日本经济复苏乏力：外需回暖带动日本制造业出口，但内需疲弱及疫情反复限制其复苏力度。

全球通胀抬头

• 大宗商品价格上涨：全球通胀明显上升，主要受供需缺口扩大及经济复苏推动。
• 美国通胀高企：美国5月CPI同比上涨5%，创2008年以来新高，核心CPI也创1992年以来最高。
• 欧元区及英国通胀上升：欧元区CPI同比达2%，英国CPI同比达2.1%，均高于目标水平。
• 日本通胀疲弱：日本CPI同比小幅下降，核心CPI微升，仍处通缩压力。

货币政策分化

• 美联储释放缩减信号：美联储维持利率不变，但已开始讨论缩减购债，部分官员支持2022年加息。
• 欧央行及英央行保持宽松：欧洲央行及英国央行维持利率不变，但释放出未来可能收紧政策的信号。
• 新兴市场央行加息：巴西、俄罗斯、土耳其等新兴市场国家已开始加息，以应对通胀压力。
• 日本央行维持宽松：日本央行仍将继续维持宽松政策，以支持经济复苏。

中国经济稳步复苏

• 经济保持活跃：我国经济延续复苏态势，GDP同比增速预计全年达到8%，高于政府预期。
• 投资结构优化：房地产、制造业及基建投资保持韧性，但消费恢复缓慢。
• 出口强劲，进口升温：我国出口保持高景气，进口因大宗商品涨价及内需恢复而上升。
• PMI维持高景气：制造业PMI持续高于荣枯线，非制造业PMI有所回落。

关键信息

一、世界经济回顾与展望

• 疫情反复与疫苗分配不均：全球疫情形势分化，美欧复苏快于新兴市场。
• 美欧经济回暖：美国、欧元区及英国经济复苏明显，但服务业及就业市场面临挑战。
• 全球通胀明显：大宗商品价格上涨、基数效应及需求复苏共同推动通胀上升。
• 货币政策分化：美联储可能缩减购债，欧央行及英央行保持宽松，日本央行维持宽松。

二、中国经济回顾与展望

• 经济稳步复苏：我国经济保持活跃，投资、制造业及房地产表现良好。
• 消费恢复缓慢：疫情对服务类消费仍有影响，居民实际购买力下降。
• 出口保持强韧性：外需强劲，传统出口商品表现突出，人民币升值对出口有一定抑制作用。
• 进口量价齐升：大宗商品涨价带动进口增长，但未来可能回落。

三、宏观政策动向

• 财政政策：财政收入稳步增长，支出偏向民生领域，地方债发行节奏加快。
• 货币政策：流动性维持“合理充裕”，政策重点转向“普惠”“绿色”及“稳杠杆”。
• 政策工具运用：央行通过调整存款准备金率及外汇政策来管理流动性及汇率。

图表目录要点

• 图1-3：反映全球疫情趋势及经济复苏情况。
• 图4-15：展示美欧英日的PMI、零售销售、失业率、消费者信心等关键经济指标。
• 图16-21：反映全球大宗商品价格、通胀水平及各国经济复苏情况。
• 图22-29：呈现我国固定资产投资、制造业PMI、房地产投资等国内经济数据。
• 图30-45：分析我国CPI、PPI、进出口、社零等经济指标变化。
• 图46-51：展示财政收支、货币政策及市场利率变化。

总结

2021年上半年全球经济呈现分化复苏态势，美欧经济回暖，而新兴市场仍受疫情拖累。全球通胀明显抬头，主要受大宗商品价格上涨及经济复苏推动，货币政策开始分化。我国经济保持活跃，投资、制造业及房地产表现良好，但消费恢复缓慢。宏观政策聚焦“普惠”“绿色”及“稳杠杆”，流动性维持合理充裕。未来全球经济仍面临不确定性，而我国经济在出口高景气和政策支持下有望继续复苏，但需关注疫情反复及大宗商品价格波动对经济的影响。