20231026-东吴证券-通威股份-600438.SH-2023年三季报点评_价格持续探底_龙头盈利坚挺_9页_523kb

投资要点总结

公司业绩概况

◼ 2023年前三季度公司营收同比增长915%，但归母净利润同比下降2498%，主要受硅料价格下行影响。
◼ 2023Q3单季营收同比降1052%，归母净利润同比降6811%，盈利能力环比有所提升。

硅料业务表现与成本优势

◼ 公司前三季度硅料出货约27-28万吨（权益21-22万吨），Q3出货10万吨（权益7.7万吨），成本优势显现。
◼ 已形成42万吨硅料产能，2024-2026年规划扩展至80-100万吨，明年权益出货量目标40万吨。

电池业务进展与技术升级

◼ Q3电池出货21-22GW（权益20GW），TOPCon产能达25GW，效率25.7%（未叠加SE），良率超98%。
◼ 后续规划66GW产能，叠加N型技术，2023年N型电池出货约10GW。

组件业务增长

◼ 2023前三季度组件出货18GW，Q3出货9-10GW，全年目标30GW，2024年规划提升至50GW+。
◼ 一体化产能达42万吨硅料+90GW组件，降低综合成本。

盈利预测与评级

◼ 维持2023-2025年归母净利润预测为196亿（-24%）、140亿（-28%）、184亿（+31%）。
◼ 给予2024年15xPE估值，目标价47元，维持“买入”评级。

风险提示

◼ 政策不及预期、行业竞争加剧。