深度报告-20210622-华创证券-有色金属行业深度研究报告_金属总动员之_未来金属_铝系列报告一_产业链篇_31页_2mb

铝产业链深度研究报告总结

核心内容概述

本报告全面分析了铝产业链的各个环节，包括上游的铝土矿与氧化铝、中游的电解铝冶炼、以及下游的铝材加工与终端应用。铝作为重要的基础原材料，因其轻质、耐腐蚀、良好的导电导热性等特性，广泛应用于国民经济的各个领域。随着“碳中和”政策的推进和新能源行业的快速发展，铝的未来需求格局有望发生重大变化。

主要观点与关键信息

1. 铝产业链结构

• 上游：铝土矿开采和氧化铝冶炼是铝产业链的起点，全球铝土矿资源丰富但分布不均，主要集中在几内亚、澳大利亚、巴西等国家。
• 中游：电解铝冶炼是高耗能、高碳排放的环节，中国是全球最大的电解铝生产国，产量占全球57%以上，但受政策限制，产能增长趋于停滞。
• 下游：铝材加工广泛应用于建筑、交通运输、电力电子、包装、机械设备等行业，其中建筑地产、交通运输和电力电子占终端需求的65%以上，但未来新能源汽车、光伏、轨道交通等新兴行业将成为主要需求增长点。

产业链各环节分析

一、上游：铝土矿与氧化铝

铝土矿

• 全球探明储量丰富，静态保障年限超过100年。
• 主要分为红土型和岩溶型，红土型占全球储量的86%，主要分布在热带和亚热带地区。
• 中国铝土矿储量位列全球第七，但品质较低，开采成本高，对外依存度逐年上升，2020年达到54%。

氧化铝

• 全球90%以上氧化铝通过拜耳法生产，95%以上氧化铝用于电解铝冶炼。
• 中国是全球最大的氧化铝生产国，产量占全球54.5%，但氧化铝产能持续扩张，未来可能出现长期过剩。

二、中游：电解铝冶炼

冶炼技术

• 电解铝冶炼技术自1886年Hall发明以来，经历了130多年的发展，核心是冰晶石-氧化铝熔盐电解法。
• 每吨电解铝需消耗13500kW·h直流电，占整个铝产业能耗的70%以上，同时产生大量碳排放。

产能与政策

• 中国电解铝产能已接近4500万吨天花板，未来增长将受限。
• 随着“碳中和”政策的推进，中国电解铝产能将逐步向水电资源丰富的地区转移，形成“北铝南移”趋势。

纯铝与高纯铝

• 铝根据纯度可分为工业纯铝、精铝和高纯铝，其中精铝和高纯铝用于电子元器件和半导体制造。
• 纯度越高，铝的抗腐蚀性、延展性越强，但成本也相应增加。

铝合金

• 铝合金是通过添加其他元素提升性能的产物，分为变形铝合金和铸造铝合金，前者占90%以上。
• 铝合金在交通运输、航空航天等领域应用广泛，尤其适用于轻量化需求。

再生铝

• 再生铝生产能耗仅为原铝的5%，碳排放几乎为零，具有显著的环保优势。
• 中国再生铝占比仅为17%，远低于欧美国家，未来有较大发展潜力。

三、下游：终端消费

建筑地产

• 铝及铝合金广泛应用于幕墙、门窗、结构件等，中国建筑用铝占比约29%。
• 铝材具有耐腐蚀、耐磨损、美观等优点，是建筑行业的理想材料。

交通运输

• 铝是汽车轻量化的最佳材料，广泛用于“四门两盖”、轮毂、发动机部件等。
• 轨道交通和航空航天行业对铝材需求持续增长，推动铝在该领域的应用。

电力电子

• 铝具有优良的导电导热性能，是电缆、变压器、电子元器件等的重要材料。
• 电力用铝占总用铝量的12%，其中铝绞线是主要应用形式。

包装

• 铝箔是包装领域的主流材料，广泛用于食品、药品包装。
• 随着生产技术的进步，铝箔成本下降，应用范围扩大。

家电

• 铝合金在家电领域应用广泛，如厨房用具、冰箱冰柜内外壁板、空调热交换片等。
• 铝材轻质、耐腐蚀等特性使其成为家电制造的优选材料。

风险提示

• 政策变动：电解铝产能政策可能出现调整，影响行业供需。
• 新兴行业需求未达预期：新能源汽车、光伏等新兴行业对铝的需求可能不及预期，影响整体需求结构。

投资建议

• 推荐：铝产业链具备长期增长潜力，尤其在新能源和轻量化趋势下，未来需求格局将发生重大变化，铝价中枢有望持续上移。
• 配置价值：相较其他有色金属板块，铝板块具备较强的配置价值，尤其是在“碳中和”背景下。

行业数据

报告亮点

• 本报告作为“未来金属”铝的第一篇，系统梳理了从上游资源到下游应用的整个产业链。
• 强调“碳中和”对铝产业的影响，预测未来铝价中枢上移。
• 分析了铝土矿、氧化铝、电解铝的供需格局，指出产能过剩和进口依赖的问题。

报告定位

• “金属总动员”系列报告旨在从产业链、投研框架、未来供需等多个角度全面分析有色金属。
• 铝作为“未来金属”，在能源转型和交通轻量化背景下，具有重要战略价值。

相关研究报告

• 《有色金属行业周报（20210531-20210604）》
• 《有色金属行业周报（20210607-20210611）》
• 《有色金属行业周报（20210614-20210618）》

团队介绍

• 组长、高级分析师：王保庆，湘潭大学经济学硕士，2018年加入华创证券。
• 研究员：耿浩然，瑞士日内瓦大学大宗商品交易硕士，2021年加入华创证券。

投资评级体系

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成具体投资建议。
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