有色金属行业深度研究报告：金属总动员之“未来金属”铝系列报告一，产业链篇-20210622-华创证券-31页_2mb

铝产业链深度研究报告总结

核心内容概览

本报告全面分析了铝产业链的上下游结构、供需关系、未来发展趋势及政策影响，指出铝作为“未来金属”具有广阔的发展前景。铝因其质量轻、导电导热性好、耐腐蚀等特性，在国民经济多个领域广泛应用，包括建筑、交通、电力电子、包装和机械制造等。随着新能源汽车、光伏、新兴轨道交通等行业的发展，铝的需求结构将发生显著变化。

主要观点

1. 铝的属性与应用

• 铝是一种轻金属，密度约为2.72 g/cm³，仅为一般金属的三分之一。
• 具有良好的导电导热性、延展性、可锻造性，以及抗氧化、抗腐蚀等特性。
• 铝可制成多种合金，提升强度并保持轻质特性，适用于航空航天、军工、电子等高要求领域。

2. 铝土矿与氧化铝

• 全球铝土矿资源丰富，但分布不均，主要集中在几内亚、澳大利亚和越南等国家。
• 中国铝土矿储量全球第七，但品质低、开采成本高，对外依存度逐年上升。
• 氧化铝主要通过拜耳法生产，全球95%以上采用该工艺，但当前氧化铝产能已出现过剩，未来可能进入长期过剩阶段。

3. 电解铝冶炼

• 电解铝冶炼是高耗能、高碳排放环节，占整个铝产业能耗的70%以上。
• 中国是全球最大电解铝生产国，占全球产量57%，但受“碳中和”政策影响，产能增长受限，预计在4500万吨左右。
• 由于高能耗和高碳排放，电解铝产能扩张受限，未来增长乏力。

4. 铝材与终端消费

• 铝材加工包括铸造和锻造两种方式，广泛应用于建筑、交通、电力电子、包装和机械制造等行业。
• 当前终端需求以传统行业为主，占比达65%，但新能源汽车、光伏、轨道交通等新兴行业将推动需求结构调整。

5. 再生铝

• 再生铝具有显著的环保和经济优势，能耗仅为原铝的5%，碳排放几乎为零。
• 中国再生铝占比仅为17%，远低于欧美国家，未来有望迎来快速发展。

6. 产能政策与市场趋势

• “碳达峰”和“碳中和”政策将对电解铝产能形成约束，中国产能天花板为4500万吨。
• 随着产能天花板的限制，未来氧化铝和电解铝产能将趋于稳定，可能进入长期过剩状态。
• 新能源和环保政策将推动铝产业链向绿色、低碳方向转型。

关键信息

1. 产业链结构

• 上游：铝土矿开采与氧化铝冶炼，其中氧化铝产能扩张明显，已出现过剩。
• 中游：电解铝冶炼，占整个产业链能耗和碳排放的70%以上，中国是主要产能所在地。
• 下游：铝材深加工，广泛用于建筑、交通、电力电子、包装、机械制造等领域。

2. 全球与中国的供需格局

• 全球铝土矿资源丰富，但分布不均，中国进口占比高达32.3%。
• 中国氧化铝产量占全球54.5%，但进口量逐年上升，未来供需矛盾可能加剧。
• 中国电解铝产量占全球57%，主导全球供给，但产能增长受限。

3. 铝的需求变化

• 传统行业需求占比达65%，其中建筑、交通、电力电子分别占比29%、20%、16%。
• 新能源汽车、光伏、新兴轨道交通等新兴行业需求增长迅速，有望成为未来铝需求增长的主力。

4. 未来趋势与风险提示

• 随着新能源发展，铝需求结构将发生转变。
• 氧化铝和电解铝产能可能长期过剩，需关注产能政策变化和新兴行业需求是否达预期。
• 再生铝发展将成为缓解资源压力和降低碳排放的重要途径。

报告亮点

• 本报告作为“未来金属”系列的第一篇，从铝土矿、氧化铝、电解铝、铝材及终端消费等多角度分析铝产业链。
• 提出“碳中和”对电解铝产能形成约束，未来行业格局将发生深刻变化。
• 强调再生铝在环保和经济方面的双重优势，未来有望成为铝产业的重要组成部分。

风险提示

• 产能政策出现变动，可能影响行业供需格局。
• 新兴行业需求未达预期，可能对铝的长期增长造成影响。

行业数据概览

图表目录摘要

• 图表1：铝产业历史追溯
• 图表2：铝主要属性及其应用
• 图表3：铜、铝、锌、镍储量及市场容量比较
• 图表4：电解铝产业链总览
• 图表5：铝土矿分类
• 图表6：全球铝土矿储量分布
• 图表7：中国铝土矿储量分布
• 图表8：全球铝土矿产量
• 图表9：中国铝土矿进口量
• 图表10：中国铝土矿产量及对外依存度
• 图表11：中国企业几内亚铝土矿发展格局
• 图表12：氧化铝分类
• 图表13：拜耳法冶炼流程
• 图表14：全球氧化铝产量相较电解铝出现过剩
• 图表15：全球前十氧化铝生产商
• 图表16：中国氧化铝产量及同比增速
• 图表17：中国氧化铝净进口数量
• 图表18：中国氧化铝产量分布
• 图表19：中国氧化铝产能及开工率
• 图表20：冰晶石-氧化铝熔盐法冶炼流程
• 图表21：电解铝成本构成
• 图表22：原铝分类
• 图表23：变形铝合金分类
• 图表24：废铝利用流程
• 图表25：全球主要经济体再生铝产量占比
• 图表26：中国再生铝产量占总产量比值
• 图表27：中国电解铝产量及同比增速
• 图表28：中国电解铝产量变动主导全球产量变动
• 图表29：中国电解铝产量及同比增速
• 图表30：中国电解铝净进口数量
• 图表31：中国电解铝产量分布
• 图表32：电解铝下游消费
• 图表33：铝材
• 图表34：电解铝终端需求占比
• 图表35：建筑房地产用铝
• 图表36：交通运输用铝
• 图表37：电力电子用铝
• 图表38：机械制造用铝
• 图表39：包装用铝
• 图表40：家电用铝

结论

铝作为“未来金属”，在政策与技术双重驱动下，未来需求结构将发生显著变化。随着新能源汽车、光伏和轨道交通等新兴行业的快速发展，铝的需求有望从传统行业向新兴行业转移。然而，受“碳中和”政策影响，产能增长受限，行业面临长期供需矛盾，铝价中枢可能持续上移。再生铝的发展将为行业提供新的增长动力，同时有助于降低碳排放和资源消耗，是未来铝产业链的重要组成部分。