电力设备新能源行业：全面崛起的锂电中游-20210703-长江证券-24页_1mb

全面崛起的锂电中游总结

核心内容

本报告聚焦于2021年锂电中游产业的景气度提升与市场格局变化，分析了国内与海外新能源汽车市场的增长趋势，以及锂电产业链各环节的产能、盈利、竞争格局与未来发展方向。

主要观点

• 国内新能源车产销预期持续上修：2021年国内新能源车产销预期从200万辆上修至270万辆，主要由于消费崛起导致季节性需求减弱，以及新车型带来的增量贡献。预计2021年末单月产销可能冲击30万辆。
• 美国新能源车增长超预期：美国新能源车销量在2021年1-5月已超预期，主要得益于三大政策叠加：税收抵免政策加码、CAFÉ标准上调、罚款力度加大。其中，传统车企如通用、福特等成为主要增长引擎。
• 宁德时代出货量与产能持续增长：宁德时代2022年出货量预期达200GWh，2022年底产能有望冲击300GWh。公司与天赐材料、先导智能等签订长协，显示其积极扩张态势。
• 中游产业链估值分歧：报告指出产业链是否存在估值泡沫是当前的重要分歧点，宁德时代、亿纬锂能等公司的PE估值与盈利预测值得关注。
• 隔膜与电解液集中度提升：隔膜和电解液环节呈现寡头垄断趋势，恩捷股份、天赐材料等企业在技术与成本方面占据优势，市场份额稳步提升。
• 负极与前驱体格局变化：负极材料CR5较高，但未见集中趋势，主因产品差异化。前驱体环节则因技术壁垒和一体化布局，格局逐步演绎，中伟股份等企业通过提升产能与自供率占据优势。
• CNT导电剂市场增长潜力大：CNT在正极材料中渗透率提升趋势明显，预计未来需求年化增速达50%以上，市场空间有望突破百亿。天奈科技凭借技术优势绑定头部电池企业，成为主要受益者。

关键信息

国内新能源车市场

• 2021年1-5月新能源乘用车上牌量达77.4万辆，同比增长157%。
• To C占比达77%，To C-A00车型销量增长显著。
• 单月产销预期冲击30万辆，显示市场持续升温。

美国市场

• 2021年1-5月销量超预期，传统车企成为主要贡献者。
• 政策方面，税收抵免、CAFÉ标准调整与罚款提升推动新能源车发展。
• 2021-2022年将出现电动皮卡大年，特斯拉Cybertruck、福特F-150、RiVian R1T、通用HUMMER EV等车型将陆续推出。

宁德时代

• 2020年出货量为120GWh，2022年预期达200GWh。
• 产能规划至2022年底达284.3GWh，2025年规划达518.2GWh。
• 与天赐材料、先导智能签订长协，显示其在中游产业链的强势地位。

隔膜与电解液

• 隔膜环节集中度较高，恩捷股份、天赐材料等企业通过技术与产能扩张占据优势。
• 电解液环节同样呈现寡头格局，天赐材料凭借6F液态技术获得成本与毛利率优势。

负极与前驱体

• 负极CR5达75-80%，但集中度未显著提升，主因产品差异化。
• 前驱体环节中，中伟股份通过产能扩张与技术提升，持续提升市场份额，预计2022年底产能达34万吨。
• 前驱体企业正向资源冶炼与回收环节延伸，形成一体化布局。

CNT导电剂

• CNT在正极材料中渗透率持续提升，预计2025年达80%。
• 负极中硅碳材料使用CNT比例提升，推动整体市场增长。
• CNT浆料市场空间预计2025年超百亿，天奈科技作为核心供应商，受益显著。

市场格局

• 产业链集中度排序：动力电池 > 隔膜 > 电解液 > 前驱体 > 负极 > 正极材料。
• 国内产业链全球占比：负极 > 前驱体 > 电解液 > 隔膜 > 动力电池 > 正极材料。

风险提示

• 新能源车产销低于预期；
• 新技术产业化进度低于预期。

研究团队

• 马军、郭博华、叶之楠等分析师共同完成本报告，提供专业分析与市场洞察。

评级说明

• 行业评级分为“看好”、“中性”、“看淡”；
• 公司评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“无投资评级”。

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，长江证券对信息准确性不作保证；
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