20261011-华泰期货-新能源及有色金属周报_精矿约束显现_终端复苏尚待观察_9页_1mb

铜市场周度总结（2026-10-10）

核心内容概述

2026年10月10周，铜市场在宏观与产业双重因素影响下呈现震荡格局。海外宏观环境仍存不确定性，美国通胀粘性及美联储偏鹰信号压制风险资产；国内经济数据有所回暖，但地产链修复缓慢，制造业企业保持谨慎。矿端供应持续偏紧，TC指数深度负值，叠加智利主要铜矿罢工风险，全球铜精矿供应面临压力。国内冶炼厂进入检修周期，原料紧缺导致供应收缩，同时再生铜原料受票据政策限制，流通受限。铜材企业开工率节后逐步回升，但下游需求仍偏弱，传统消费旺季兑现不及预期。整体市场呈现“矿端扰动”与“终端复苏待观察”并存的格局。

主要观点

1. 宏观环境

• 海外：美国通胀仍存，美联储官员释放偏鹰信号，年内加息可能性未完全排除；中东局势持续推高油价，加剧全球通胀隐忧。
• 国内：9月制造业PMI重回扩张区间，服务消费回暖，但地产链修复缓慢，企业整体保持谨慎态度。
• 宏观预期博弈：市场对内外政策的不确定性持续影响大宗商品估值，风险偏好难有明显转向。

2. 精矿供应

• 进口铜精矿：SMM进口铜精矿指数跌至-231.68美元/干吨，TC持续负值，矿山与冶炼厂报价分歧拉大。
• 库存变化：国内社会库存（不含保税区）上升至10.10万吨，保税区库存小幅回升至2.36万吨；LME库存下降至23.30万吨，Comex库存上升至78.44万短吨。
• 智利矿山罢工：Centinela铜矿罢工持续，Escondida进入政府强制调解，影响全球精矿供应，短期TC下行压力加大。

3. 冶炼与进口

• 国内冶炼：进入集中检修周期，影响电解铜产量约8万吨；原料紧缺叠加硫酸走弱，冶炼利润承压。
• 进口窗口：仍关闭，洋山铜溢价维持高位，LME与COMEX价差不足以支撑跨洋套利，海外铜流入美国动力减弱。

4. 废铜市场

• 精废价差：维持高位，但因票据问题，再生铜原料流通受限，再生铜杆复产缓慢。
• 海外废铜：受中国买盘拉动，计价系数维持高位，但国内采购商对高价货源保持谨慎。

5. 铜材企业开工

• 节前：铜材各板块开工普遍下滑，精铜杆开工率64.75%，线缆企业62.13%，黄铜棒仅37.90%。
• 节后复工：企业逐步复产，但下游新增订单有限，以消耗库存为主；高端电子铜箔开工保持韧性。

6. 终端消费

• 国庆前：终端备货提前收尾，高铜价与高升水抑制企业追涨备货；地产链、家电板块需求偏弱。
• 节后：终端企业复产，但整体以清点库存为主，实质性补库尚未出现，市场观望情绪浓厚。
• 新能源：光伏线缆需求尚可，锂电铜箔执行长单为主，整体消费呈现弱复苏。

关键信息汇总

价格与升贴水

• SMM1#电解铜：周均价111465元/吨至112545元/吨，周中冲高回落。
• 现货升贴水：SMM升贴水540元/吨至710元/吨，平水铜升贴水500元/吨，升水铜升贴水675元/吨。
• 洋山溢价：湿法铜洋山溢价350130元/吨，较上周有所回落。

库存数据

• LME库存：周变动-1.19万吨至23.30万吨。
• SHFE库存：周变动2.00万吨至5.87万吨。
• 国内社会库存：周变动2.73万吨至10.10万吨。
• 上海保税区库存：周变动0.01万吨至2.36万吨。
• Comex库存：周变动0.53万吨至78.44万短吨。

套利与指标

• CU连三-近月：价差-2000元/吨。
• CU主力-近月：价差-950元/吨。
• 沪伦比（主力）：7.71。
• 进口盈利：711元/吨，较上周有所改善。

市场策略建议

• 期货操作：建议维持区间震荡思路，不盲目追涨杀跌，严控仓位。
• 产业客户：以刚需采购为主，借助套期保值锁定原料成本，避免单边操作。
• 风险提示：需警惕智利罢工超预期恶化或终端消费持续不及预期带来的双向风险。

图表说明

• 图1：进口铜精矿指数（周）显示指数值下降，反映供应紧张。
• 图2：国内主流港口铜精矿库存增加，显示供应端压力。
• 图3：平水铜升贴水波动，显示市场对现货的需求。
• 图4：精废价差维持高位，显示再生铜替代空间受限。
• 图5-8：LME、SHFE、Comex及上海保税区库存变化，反映市场供需动态。

本期分析团队

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

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