20261011-光大期货-基本金属周报_93页_6mb

光期研究 周报总结

一、铜市场分析

1.1 核心内容

• 宏观环境：美国就业数据降温，通胀边际缓和，市场对美联储加息预期有所减弱。但美国铜关税政策尚未明朗，成为LME铜走势的主导因素。
• 基本面：铜精矿TC报价降至历史低点，表明铜精矿供应紧张。国内精铜产量环比下降，进口量同比减少，库存增加，但升水幅度下降。废铜进口量下降，但价差扩大。
• 供需平衡：三季度国内铜表观消费预期同比下降，但实际消费仍维持稳定。全球显性库存增加，LME库存下降，Comex库存上升。
• 市场观点：铜价整体震荡，美国铜库存是否外溢仍是关键变量。宏观扰动减弱，但美铜关税政策仍为市场关注焦点。

1.2 主要观点

• 美国铜关税政策尚未明确，导致LME铜价走势受其影响较大。
• 国内铜精矿供应紧张，TC报价持续走低，支撑铜价。
• 铜库存上升，但升水结构仍显示市场对铜的稀缺性认可。
• 铜价短期维持震荡格局，政策明朗前不宜过度乐观。

1.3 关键信息

• TC报价：本周进口铜精矿TC降至-231.68美元/吨。
• 库存变化：全球铜显性库存增加2.1万吨至107.1万吨；国内精炼铜社会库存增加2.73万吨至10.1万吨。
• 升贴水：国内平水铜报价降至升水823元/吨，LME铜升贴水升至93.08美元/吨。
• 进口数据：国内8月精铜净进口同比下降26.19%至19.97万吨，废铜进口量环比下降19.04%至17.74万金属吨。

二、铝市场分析

2.1 核心内容

• 价格走势：节后氧化铝、沪铝及铝合金价格均震荡偏弱，周度跌幅分别为0.9%、1.5%、1.13%。
• 供应情况：氧化铝开工率上调，电解铝开工率稳定，海外产能恢复加快，但国内需求修复不及预期。
• 库存变化：交易所库存去库，社会库存累库，铝锭社库累库至68.6万吨，铝棒累库至18.75万吨。
• 市场观点：铝价承压，供给端海外复产加快，但需求端受限，库存压力仍存。宏观环境压制估值，需关注政策变化和需求恢复。

2.2 主要观点

• 海外铝冶炼厂加速复产，对LME铝价形成支撑。
• 国内需求修复不及预期，节后铝锭到货情况和下游复工节奏将影响价格。
• 铝价底部支撑稳固，但大涨可能性较低，需关注供给端和宏观环境变化。

2.3 关键信息

• 价格：氧化铝主力收于2699元/吨，周度跌幅0.9%；沪铝主力收于23470元/吨，周度跌幅1.5%。
• 开工率：氧化铝开工率上调至77.67%，电解铝开工率稳定在98.54%。
• 库存：氧化铝社库降至89.4万吨，铝锭社库累库至68.6万吨，铝棒社库累库至18.75万吨。
• 加工费：铝棒加工费全线上调，铝杆加工费也有所上调。

三、镍&不锈钢市场分析

3.1 核心内容

• 供给端：镍矿价格走弱，印尼政策收紧，预计镍矿石产量将低于RKAB配额，影响产业链供应。
• 需求端：新能源领域需求分化，三元前驱体产量下降，但三元材料和锂电池产量上升。
• 库存变化：LME库存下降，但整体库存仍处于高位，需关注印尼政策变化及市场供应。

3.2 主要观点

• 印尼政策收紧对镍矿供应形成压制，可能加剧市场紧张。
• 镍矿价格、升水及硫磺价格走弱，但产业链部分环节存在减产，库存反馈有限。
• 不锈钢需求分化，300系库存上升，400系库存下降，需关注产量变化及政策影响。

3.3 关键信息

• 镍矿价格：10月6日印尼镍矿石价格下跌，国内TC报价走低。
• 不锈钢产量：10月预计不锈钢产量环比下降4%至339.1万吨，其中300系下降5%，400系下降9%。
• 库存：LME库存环比减少2106吨至282864吨，沪镍库存减少245吨至107250吨。
• 政策动态：印尼计划加快2027年镍矿石配额评估，但同时收紧新建冶炼厂审批，影响供给。

四、宏观与市场影响

4.1 宏观扰动

• 美国就业数据疲软，通胀缓和，但铜关税政策不确定性仍影响市场情绪。
• 流动性、通胀预期、股市表现及美元指数对铜价形成一定影响。

4.2 市场情绪

• COMEX持仓增加，但非商业净多持仓下降，显示市场观望情绪。
• LME持仓下降，净空持仓增加，显示市场情绪偏空。
• SHFE持仓上升，净空单增加，显示市场对铜价谨慎看空。

4.3 资金动向

• 资金层面显示，铜价短期震荡，宏观和政策因素主导市场方向。

五、总结

• 铜市场：美铜关税政策未决，铜价震荡。国内精矿供应紧张，TC报价走低，库存增加，但升水仍支撑价格。
• 铝市场：海外产能恢复加速，国内需求修复不及预期，铝价承压。库存压力仍存，需关注节后到货及复工情况。
• 镍&不锈钢市场：印尼政策收紧，镍矿供应受限，不锈钢需求分化，库存变化有限，需关注政策及产量变动。
• 宏观因素：就业与通胀数据缓解加息预期，但政策不确定性仍对铜价形成影响。美元指数与铜价呈负相关，需关注汇率波动。