20260831-国信证券-首旅酒店-600258.SH-Q2经营保持稳健_关注出行预期修复_5页_275kb

报告摘要

首旅酒店（600258.SH）Q2经营总结

核心内容概述

首旅酒店在2026年第二季度经营表现总体平稳，尽管收入略有下降，但归母净利润和扣非净利润均实现增长。公司全年开店计划稳步推进，储备充足，同时在经济型酒店和酒店管理业务方面表现突出。

主要观点

财务表现
- 2026年上半年公司实现营业收入35.80亿元，同比下降2.22%；
- 归母净利润4.41亿元，同比增长10.98%；
- 扣非归母净利润3.68亿元，同比增长9.64%。
- Q2收入18.25亿元，同比下降2.03%；归母净利润0.56亿元，同比下降32.10%；扣非净利润0.66亿元，同比下降8.56%。
- Q2收入同比-4.9%，归母净利润同比+6.8%，扣非净利润同比-1.0%。
收入与利润结构
- 酒店运营业务收入下降8.29%，主要因主动关停直营店；
- 酒店管理业务收入同比增长9.82%，成为利润增长的核心驱动力；
- 景区业务利润稳定，南山景区上半年利润总额1.55亿元，同比增长0.11%。
RevPAR表现
- 不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为163元，同比下降1.2%；
- 经济型酒店RevPAR同比微增0.1%，表现较为稳健；
- 中高端酒店RevPAR同比下降2.7%，成熟店（开业18个月以上）RevPAR同比下降6.1%。
开店与储备情况
- 2026年上半年新开店606家，其中标准管理酒店300家，占比49.5%；
- 截至2026年6月末，公司酒店总数达8,013家，客房数56.2万间；
- 储备店达1,641家，其中标准管理酒店1,211家，占比73.8%，同比增长4.6%；
- 公司全年开店目标为1600-1700家，储备充足，支撑全年目标。
客房结构优化
- 中高端酒店客房占比提升至42.3%，酒店结构持续优化。

关键信息

财务预测与估值

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	7,751	7,607	7,419	7,487	7,592
营业收入增长率（%）	-1%	-2%	-2%	1%	1%
归母净利润（百万元）	806	811	933	1034	1134
归母净利润增长率（%）	1%	1%	15%	11%	10%
每股收益（元）	0.72	0.73	0.84	0.93	1.02
每股净资产（元）	10.48	10.81	11.14	11.50	11.90
ROE（%）	6.89%	6.72%	8%	8%	9%
毛利率（%）	38%	40%	42%	43%	44%
EBIT Margin（%）	19%	19%	20%	23%	24%
EBITDA Margin（%）	23%	23%	25%	28%	29%
PE（倍）	17.2	17.1	14.9	13.4	12.3
PB（倍）	1.2	1.2	1.1	1.1	1.0
EV/EBITDA（倍）	15.2	15.3	18.1	15.2	14.1

风险提示

宏观系统性风险
品牌迭代优化低于预期
国企改革低于预期

投资建议

调整2026-2028年归母净利润预测为9.3/10.3/11.3亿元，对应PE为15/13/12倍；
维持“优于大市”评级，关注出行预期修复对业绩的影响。

总结

首旅酒店在2026年上半年实现了稳健的经营表现，尽管收入有所下降，但利润保持增长。公司通过酒店管理业务和景区业务的稳定运营，有效支撑了整体盈利。经济型酒店表现稳健，而中高端酒店及成熟店仍面临一定的恢复压力。公司开店节奏阶段性放缓，但储备充足，为全年目标提供了保障。随着出行预期的修复，公司有望迎来业绩改善。

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