船舶行业2025年度策略：港口迎来盈利拐点，供给刚性下行业景气延续_35页_1mb

船舶行业2025年度策略总结

核心内容

2025年船舶行业迎来盈利拐点，供给端的刚性与需求端的持续增长共同推动行业景气度延续。中国船厂在全球市场中占据主导地位，受益于订单量与价格的双提升，盈利表现显著改善。同时，船舶行业正面临环保转型与新能源发展的双重驱动，促使高附加值船型需求增加，进一步提升行业景气度。

主要观点

• 供需缺口持续存在：全球船队平均船龄持续上升，未来十年船舶更新需求占交付量的50%以上。同时，全球船队规模增长迅速，而船厂产能恢复缓慢，供给端呈现明显刚性，供需缺口短期内难以填补。
• 新造船市场高景气：2024年全球新签订单量和金额分别同比增长31%和55%，订单金额达2038亿美元。集装箱船、LNG船等高附加值船型表现尤为突出，订单量增长显著。
• 中国船厂受益最大：中国造船完工量、新接订单量和手持订单量分别占全球总量的56%、74%和63%，订单结构优化，盈利能力持续修复。
• 船舶价格温和上涨：2024年末新造船价格指数为189，较年初上涨6%。船厂降价接单意愿薄弱，船价稳中有升，尤其集装箱船和LNG船涨幅明显。
• 核心零部件环节受益：船舶动力系统、锚链、阀门等关键部件需求增长，相关企业如中国动力、纽威股份等有望持续受益。
• 投资建议与风险提示：推荐关注中国船舶、中国动力、纽威股份等核心标的，但需警惕原材料价格波动、汇率波动、行业竞争加剧等风险。

关键信息

2024年市场表现

• 新签订单：全球船厂新签订单1.7亿载重吨、6581万修正总吨，同比分别增长31%、34%；金额达2038亿美元，同比增长55%。
• 在手订单：截至2024年末，全球船厂在手订单3.65亿载重吨/1.57亿修正总吨，同比增长30%、19%。
• 交付量：全球船厂交付量8887万载重吨/4100万修正总吨，同比增长1%、15%。
• 手持订单覆盖率：3.8年，处于历史高点。
• 手持订单运力占比：12%，处于历史低位。

中国船厂表现

• 新签订单：2024年中国船厂新签订单4744万修正总吨/1.3亿载重吨，同比分别增长61%、58%。
• 在手订单：9078万修正总吨/2.4亿载重吨，同比增长40%、53%。
• 市场份额：中国船厂在主要船型中市场份额超过50%，尤其在集装箱船、油轮、气体运输船等船型中占据主导地位。

中国船舶集团

• 全球市场份额：2024年新签订单全球份额21%，在手订单全球份额19%。
• 资产整合：中国船舶吸收合并中国重工，进一步优化行业格局，未来沪东中华资产有望注入，提升公司竞争力。
• 盈利能力：2024年上半年营业总收入562亿元，同比增长13%；扣非归母净利润20亿元，同比增长560%。

中国动力

• 市场地位：全球船用发动机龙头，国内市场份额78%，全球市场份额39%。
• 业绩表现：2024年前三季度归母净利润同比增长80%，毛利率和净利率稳中有升。
• 未来增长：受益于双燃料发动机需求上升，公司盈利能力和市场地位有望持续提升。

纽威股份

• 市场份额：2024年海工造船订单占比约15%~20%，折合收入约10亿元，全球份额约13%。
• 业务拓展：积极拓展FPSO、FLNG、LNG运输船等高端船型配套阀门业务，技术门槛高，利润率高。
• 增长潜力：2025-2026年全球FPSO和LNG船订单增长显著，预计为公司带来持续业绩增长。

松发股份

• 资产注入：拟置入恒力重工100%股权，成为民营造船龙头。
• 订单情况：恒力重工在手订单约140艘，货值约108亿美元，交期排至2028年。
• 发展前景：借壳上市后，公司有望借助集团资源实现快速成长。

投资建议

• 推荐标的：

  • 中国船舶：全球造船龙头，订单饱满，盈利拐点已现，未来利润率仍有修复空间。
  • 中国动力：船用发动机核心企业，受益于行业景气度延续与环保转型。
  • 纽威股份：国内工业阀门龙头，海工造船业务增长迅速，订单结构优化。
  • 松发股份：拟置入优质造船资产，成长潜力大。

• 风险提示：

  • 原材料价格波动
  • 汇率波动风险
  • 行业竞争加剧
  • 按期交船风险

估值与盈利预测

总结

船舶行业在2025年将迎来盈利拐点，主要受益于供需缺口的持续存在与新造船市场的高景气。中国船厂在全球市场份额稳步提升，尤其是中国船舶集团、中国动力、纽威股份等核心企业，其订单饱满、盈利修复，具备较强的投资价值。随着环保政策趋严和新能源转型加速，船舶行业将面临更严格的更新需求，推动高附加值船型市场增长。建议关注上述核心标的，同时注意相关风险。