20260913-华联期货-聚烯烃周报_成本端驱动为主_36页_1mb

华联期货聚烯烃周报总结

核心内容概述

本报告为华联期货发布的聚烯烃（PE与PP）周报，内容涵盖基本面分析、产业链结构、期现市场、库存、供给、需求及出口等方面，重点分析2026年聚烯烃市场走势及投资策略。报告由萧勇辉撰写，审核人为彭三好，提供专业期货交易咨询业务资格编号为证监许可【2011】1285号。

主要观点与策略

市场观点

• 成本端驱动为主：原油价格上涨，导致油制PE、PP成本增加，而乙烯制PE、丙烯制PP及PDH制PP利润亏损，煤制PP利润上升。
• 供需格局：聚烯烃中期仍呈现供强需弱格局，但短期供需面偏强，低库存、高基差与需求预期为市场提供支撑。
• 季节性需求：北方地区气温转凉，大棚膜需求旺季临近，下游开工意愿增强。

期货及期权策略

• 区间操作：建议投资者采取区间操作策略，关注价格波动区间。
• PP单边策略：做空PP（中长线策略），当前价格为8939元/吨，逻辑基于新增产能较大、下游需求偏弱。

风险提示

• 原油走势：若原油大幅上涨，可能对聚烯烃成本端形成支撑。
• 新增产能投放：2026年新增产能集中于下半年，实际投产情况需关注。
• 下游开工率：下游开工率回升情况可能影响需求端表现。

产业链结构分析

• PE产业链：

  • 2025年国内PE产能基数增至4114万吨，同比增长15.2%。
  • 2026年计划新增产能655万吨，同比增加15%，主要集中在下半年。
  • PE开工率回升，但整体仍处于低位。

• PP产业链：

  • 2025年国内PP产能基数增至4916.5万吨，同比增长10.2%。
  • 2026年计划新增产能570万吨，同比增加11.5%，同样集中在下半年。
  • PP开工率底部回升，但整体仍偏弱。

期现市场表现

• 期货价格：PE与PP期货价格走势呈震荡格局，受成本端与供需关系影响。
• 基差：PE与PP基差偏高，显示现货价格相对期货价格更具支撑。
• 进口利润：PE与PP进口利润有所回升，但出口量因利润下降而缩减。

库存情况

• PE库存：商业库存预计在53万吨左右，较本期下降，消费旺季预期下，工厂备货原料。
• PP库存：社会库存、贸易商库存及生产企业库存均有所下降，但整体仍偏高。
• 煤制库存：煤制PE、PP库存保持稳定，显示煤制工艺在产业链中的重要性。

供给端分析

• PE产量：预计下期总产量为68.26万吨，较本期增加1.13万吨。
• PP产量：预计下期总产量趋势由降转升，但开工率仍偏低。
• 进口量：PE与PP进口量有回升预期，但受利润影响，实际进口量可能有限。

需求端分析

• 下游开工率：PE与PP下游整体开工率回升，但仍在同期低位。
• 行业细分：
  • PE：农膜、包装膜、中空、管材等行业开工率有所提升。
  • PP：塑编、BOPP、注塑、管材等行业开工率回升，但需求仍偏弱。
• 终端产品：汽车、家电产量及出口量维持稳定增长，对聚烯烃需求形成一定支撑。

产能与新增项目

PE产能

• 2026年计划新增产能655万吨，主要由山东裕龙石化、华锦阿美石化、中沙古雷乙烯项目等推动。
• 新增产能集中在下半年，实际投产量受利润影响，存在不确定性。

PP产能

• 2026年计划新增产能570万吨，主要由华锦阿美石化、中沙古雷乙烯项目、宁夏宝丰能源等推动。
• 新增产能集中在下半年，对市场供应形成压力，需关注实际投产情况。

关键信息汇总

总结

2026年聚烯烃市场受成本端驱动为主，原油价格上涨对油制产品形成支撑，而乙烯制、丙烯制、PDH制产品利润亏损。短期供需偏强，低库存与高基差为市场提供支撑，但中期仍面临供应增加与需求偏弱的挑战。PE与PP下游开工率逐步回升，但整体仍处于低位。2026年新增产能较大，主要集中在下半年，对市场供应形成压力，实际投产量需观察利润情况。建议投资者采取区间操作策略，对PP采取中长线做空策略，同时关注原油走势、新增产能及下游开工率变化。