20250820-东吴证券-2025中报点评_减值影响拖累业绩_市场竞争激烈2025年短期承压_3页_443kb

报告摘要

证券研究报告： 秋乐种业（831087）2025中报点评
发布日期： 2025年8月20日
分析师： 朱洁羽、易申申、余慧勇、薛路熹
投资评级： 增持（维持）

业绩表现：
- 2025年H1：公司实现营业收入0.47亿元（-9.86%），归母净利润-2051.22万元（-380.59%），扣非归母净利润-2788.46万元（-118.09%）。
- 2025年Q2：营业收入0.27亿元（+64.30%），归母净利润-1602.77万元（-333%），环比下滑显著。
- 下滑原因：主要因信用减值损失和资产处置收益减少，但行业竞争激烈是根本因素。
细分产品业绩：
- 玉米种子：营收上升72.83%，得益于持续的营销投入。
- 花生种子：营收下降29.18%，因减少政府客户销售。
- 小麦种子：营收下降92.95%，主要由上年同期转商销售收入放缓所致。
毛利率与利润预测：
- 毛利率：2025年H1整体毛利率为18.30%（+0.63pct），玉米种子毛利率显著提升。
- 盈利预测更新：预计2025~2027年归母净利润分别为0.42亿、0.49亿、0.54亿元，较此前预测下调。

竞争格局：
- 玉米种子：面临激烈市场竞争，公司通过品种转型和营销优化应对压力。
- 花生种子：公司战略投入力度加大，未来目标跻身全国前三，成为重要增长点。
- 小麦种子：需求稳定，预计全年营收微增。
品种转型与未来发展：
- 玉米种市场竞争激烈，新品种推广影响短期业绩，但长期看好。
- 花生种业务需持续投入，存在推广风险，可能成为第二增长曲线。
- 2026年起伴随新品种推出，业绩或迎来改善。

费用率变化：
- 费用变化：Q2销售、管理、研发费用率同比下降，财务费用率略有上升，变动主要因营收基数降低。
资产与估值指标：
- 主要财务指标：资产总计、归母净利润及每股收益均呈逐年增长趋势。
- PE估值：当前PE为60.43~71.86倍，PB估值5.43~5.24倍。