文档总结
核心内容概述
本文档为西南证券对铜峰电子（600237）2022年半年报的分析报告，重点围绕公司业绩表现、BOPP电容薄膜市场景气度、电容器业务转型以及未来盈利预测等方面展开。
主要观点
- 公司业绩稳健增长：2022年上半年公司实现营业收入5.19亿元，同比增长3.41%；归母净利润0.40亿元，同比增长43.43%；扣非归母净利润0.36亿元，同比增长43.03%。
- 二季度表现亮眼：2022年二季度营业收入2.70亿元，同比增长6.43%，环比增长8.15%，创季度新高。二季度综合毛利率25.00%，同比上升5.97个百分点，环比提升0.08个百分点。
- 电容薄膜业务持续景气：受益于新能源汽车、光伏、风电等新兴市场的快速增长，BOPP电容薄膜供不应求，产品价格连续两个季度上涨。
- 电子级薄膜材料业务增长显著：该业务实现营业收入2.39亿元，同比增长14.71%；毛利率36.69%，同比增加11.87个百分点。
- 电容器业务受外部因素影响：电容器业务收入同比下降2.08%，毛利率减少1.79个百分点，主要受家电需求疲软和疫情影响。
- 新项目稳步推进：新能源汽车用电容器项目由控股子公司峰成电子承建，一期已投产，二期正在推进；直流电网输电用电容器项目一期主设备正在选型订购，厂房设计装修中。
- 盈利预测积极：预计公司2022~2024年归母净利润分别为1.06亿、1.78亿、2.38亿，年均复合增长率较高，盈利能力持续提升。
- 估值指标下降：PE和PB等估值指标逐年下降，反映市场对公司未来增长的预期。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6个月相对沪深300指数涨幅有望超过20%。
关键信息
财务表现
| 指标/年度 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
1000.09 |
1235.55 |
1569.35 |
1948.32 |
| 增长率 |
18.06% |
23.54% |
27.02% |
24.15% |
| 归母净利润（百万元） |
50.86 |
105.75 |
178.36 |
238.44 |
| 增长率 |
542.99% |
107.94% |
68.66% |
33.69% |
| 每股收益EPS（元） |
0.09 |
0.19 |
0.32 |
0.42 |
| 净资产收益率ROE |
4.20% |
8.49% |
12.80% |
14.75% |
| PE |
90 |
43 |
26 |
19 |
| PB |
3.97 |
3.65 |
3.25 |
2.84 |
风险提示
- 薄膜涨价不及预期
- 原材料价格上涨
- 新项目投产进度滞后
- 客户拓展不及预期
未来展望
- BOPP电容薄膜业务：预计2022年底第一条新产线主设备交货，2023年投产后有望实现量价齐升，进一步提升盈利能力。
- 电容器业务转型：公司正逐步向新能源汽车、风电、光伏等新兴领域转型，未来收入结构和盈利能力有望显著改善。
- 中长期发展：随着新产线的投产和市场需求的持续增长，公司盈利能力和市场地位将进一步增强。
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 |
| 持有 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 |
| 回避 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下 |
行业评级说明
| 评级 |
定义 |
| 强于大市 |
未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 |
| 跟随大市 |
未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 |
| 弱于大市 |
未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 |
公司基础数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（亿股） |
5.64 |
| 流通A股（亿股） |
5.64 |
| 52周内股价区间（元） |
5.21-9.8 |
| 总市值（亿元） |
45.71 |
| 总资产（亿元） |
17.36 |
| 每股净资产（元） |
2.04 |
附录信息
- 分析师承诺：报告所采用数据合法合规，分析师独立、客观出具报告，不因报告内容获取补偿。
- 重要声明：本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。
- 机构销售团队联系方式：包含上海、北京、广深等地的销售负责人及联系方式。
