20210501-天风证券-宏观报告_美国加税往事_10页_739kb

美国加税政策分析总结

核心内容

美国的财政问题源于过去四十年全球化进程中，跨国企业和富裕阶层通过多重避税手段显著降低了政府税收获取能力。为解决这一问题，拜登政府提出了新一轮的税改方案，旨在通过提高企业税和个人所得税，缩小贫富差距，并为传统基建和人力资本投资提供资金支持。

主要观点

1. 税改目标

   • 缩小贫富差距，改善财富分配。
   • 提高政府财政收入，以支持大规模财政刺激计划。
   • 加强对跨国企业及高收入人群的税收监管，打击避税行为。

2. 拜登税改三大重点

   • 企业所得税：从21%提高至28%。
   • 全球最低企业税率：推动国际税收改革，设定为21%，以遏制跨国利润转移。
   • 资本利得税与个人所得税：提高高收入人群的资本利得税率至39.6%，并增加对高收入者的税收执法力度。

3. 历史加税背景

   • 美国历史上多次加税均与战争或重大社会改革相关，如第一次世界大战、罗斯福新政、第二次世界大战等。
   • 1990年代的加税旨在应对社会公共开支增长，如国防和医疗。

4. 加税效果与局限性

   • 加税在短期内有助于缩小贫富差距，但难以实现长期改善。
   • 若加税所得用于民生，可提振居民可支配收入和消费。
   • 资本利得税的提高对贫富差距的长期趋势影响有限，因资产差距远大于收入差距。

关键信息

• 加税规模：拜登计划在10年内形成约1.8万亿美元的税收和投资计划。
• 财政刺激计划：包括传统基建和人力资本投资，预计惠及劳动者，而新能源基建可能对科技公司有利，对传统企业不利。
• 税收政策与贫富差距：美国税收政策在调解财富分配上的作用呈下降趋势，加税对贫富差距的改善效果多为短期。
• 风险提示：加税方案面临两党分歧、疫情变化和通胀超预期等风险，落地难度较大。

税改内容详述

企业税改革（SHIELD政策）

1. 企业所得税：从21%提高至28%。
2. 全球最低税率：设定为21%，以遏制利润转移。
3. 最低税：对账面利润超过20亿美元的企业征收15%的最低税。
4. 无形资产抵税：取消对无形资产超额利润的激励措施，提高全球无形资产低税收收入（GILTI）税率至21%。
5. 研发与住房激励：对科技研发和低收入可负担住房投资提供税收减免。

个人所得税改革

1. 最高个人所得税率：对收入超过40万美元的群体，税率从37%上调至39.6%。
2. 资本利得税率：对年收入超过100万美元的群体，资本利得税率从20%提高至39.6%，加上附加税后，联邦税率可达43.4%。
3. 税收执法：加强金融机构对账户流水的报告要求，增加国家税务局资源。

历史加税影响分析

• 个人可支配收入：战争期间加税通常导致个人可支配收入下降，但罗斯福新政和克林顿时期加税则有助于提升收入。
• 个人消费支出：加税期间消费支出增速通常上升，但受经济环境影响，如通胀和贫富差距变化。
• 贫富差距：加税在短期内可改善贫富差距，但长期效果有限，因资产差距持续扩大。

资本利得税与贫富分化

• 资本利得税的提高对贫富分化的改善作用有限，因资产差距远大于收入差距。
• 1986年资本利得税上调与个人所得税率下调并行，导致贫富差距扩大。
• 超级富豪的财富占比随股市增长而上升，资本利得税率的提高只是延缓了贫富差距的扩大。

结论：加税能否带来平等？

• 加税在短期内有助于缩小贫富差距，但难以实现长期改善。
• 拜登的税改方案体现了凯恩斯主义的回归，但面临政治阻力。
• 税收政策的实施效果取决于资金使用方向及政治博弈结果。

风险提示

• 两党分歧：共和党强烈反对，加税方案难以顺利通过。
• 疫情变化：可能影响财政政策的执行与效果。
• 通胀压力：加税可能加剧通胀，影响经济稳定。

附录：相关报告

1. 《宏观报告：美国基建启示录》
2. 《宏观报告：宏观-市场高估了印度疫情的影响》
3. 《宏观报告：风险定价-核心资产为什么反弹？-4月第5周资产配置报告》

分析师声明

本报告由宋雪涛、向静姝撰写，内容反映分析师个人观点，不构成投资建议。