20260805-国泰海通-_国泰海通非银刘欣琦团队_支付公司边际好转_跨境与AI成新亮点_支付行业专题报告_2页_160kb

报告摘要

支付行业专题报告总结

核心内容

本报告由国泰海通证券非银金融研究团队发布，重点分析支付行业当前的发展态势及未来增长点。报告指出，支付行业正迎来边际好转，传统收单业务因消费刺激和牌照收缩而逐步复苏，跨境支付与AI技术应用成为新的增长亮点。

主要观点

传统收单业务回暖
- 费率端：央行持续注销支付牌照，不再新发，不合规中小机构加速出清，头部支付公司市占率有望提升。同时，恶性价格竞争被遏制，头部机构议价权增强，行业费率趋于稳定甚至上行，支撑盈利水平修复。
- 流水端：消费贷贴息等促消费政策持续加码，银行卡消费在一季度首次转正，银行卡收单业务企稳回升；扫码支付业务保持快速增长态势。
跨境支付成为新增长点
- 市场空间广阔：电商出海、入境消费与人员跨境流动共同推动跨境支付市场扩容。
- 数字人民币助力：数字人民币的点对点实时清算特性可有效解决传统跨境支付效率低、成本高的问题，为支付公司提供新的业务支撑。
- 盈利性与竞争格局优势：跨境支付市场费率普遍高于境内市场，且牌照、清算和合规门槛较高，市场格局呈现蓝海状态。头部公司已通过出海布局取得成效，跨境交易金额快速上升。
AI技术赋能支付全链条
- AI Agent成为新入口：全球智能体支付市场预计在2026-2034年以24%的CAGR快速增长。
- 应用覆盖广泛：AI布局已延伸至终端、经营和风控等环节，形成服务体验代差，提升市占率。
- 商业模式升级：AI经营工具嵌入商户运营后可转化为订阅制SaaS收入，毛利率优于支付主业；Agent经济将催生微支付需求，推动支付通道向“支付+SaaS”模式转型。
行业具备周期性特征
- 支付行业受政策与事件影响较大，市场对基本面的预期变化直接影响估值。
- 当前行业已出现基本面好转的拐点，跨境支付与AI技术应用成为新的事件催化，配置性价比凸显。

关键信息

政策驱动：央行持续清理支付牌照，推动行业合规化，头部公司市占率提升。
消费复苏：银行卡消费首次转正，扫码支付业务增长显著，反映消费市场回暖。
跨境增长：电商出海与入境消费推动跨境支付市场扩张，数字人民币提供技术支撑。
AI赋能：AI Agent推动支付入口变革，支付+AI构建差异化竞争与新商业模式。
投资建议：
- 国内收单：关注合规优势明显、银行卡流水率先转正、市占率提升的头部公司。
- 跨境支付：优先选择牌照矩阵完备、境外本地化能力强、深度绑定国际电商与卡组织生态的公司。
- 支付+AI：看好具备AI产品落地能力、能将支付通道升级为“支付+SaaS”服务模式、并提前布局Agent支付基础设施的企业。