20210827-国元证券-巴比食品-605338.SH-2021年半年报点评_主营业务全面发展_长期趋势向好_3页_1mb

巴比食品（605338）2021年半年报总结

核心内容

巴比食品在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，分别达到5.95亿元和2.11亿元，同比增长68.1%和279.0%。其中，2021年第二季度收入和归母净利润分别为3.42亿元和1.97亿元，同比增长39.8%和255.7%。整体业绩表现符合预期。

主要观点

1. 加盟拓店提速，团餐持续高增

• 分渠道增长：报告期内，公司加盟、直营、团餐销售分别实现收入4.91亿元、0.10亿元、0.88亿元，同比增长分别为18.7%、28.39%、66.83%。
• 加盟业务：预计上半年拓店数超过200家，显示出强劲的扩张势头。
• 团餐业务：持续高速增长，收入占比提升3.8个百分点，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 产品结构：面点类收入占比33.2%，馅料类27.5%，外购食品类29.1%，服务费收入占比3.5%。面点类产品占比上升，馅料类占比下降，反映团餐和预包装业务增长趋势。

2. 毛利短期承压，费用恢复稳定

• 毛利率：2021年第二季度毛利率为26.3%，同比下降4.6个百分点，主要由于原材料价格上升，尤其是肥膘。
• 费用率：销售费用率同比上升0.1个百分点，管理费用率下降0.1个百分点，研发费用率下降0.1个百分点，财务费用率下降1.39个百分点，财务费用减少主要由于货币资金增加带来的利息收入提升。
• 盈利能力恢复：公司预计随着原材料价格下降，毛利率将逐步改善，盈利能力有望恢复。

3. 内生外延多场景，长期增长动力足

• 业务拓展：公司坚持内生增长与外延扩张并行，华东、华北、华南地区加盟业务稳步扩张，上海二期项目为产能提供支撑。
• B端团餐：团餐业务保持高速增长，显示公司对市场需求的快速响应能力。
• 武汉收购项目：进展顺利，签约门店数已超百家，体现了公司成熟的管理运营体系。
• 消费场景拓展：公司积极发展线上外卖业务，丰富产品品类，延伸至正餐消费，同时优化门店装修及设备，提升单店收入。

关键信息

• 盈利预测：预计2021至2023年每股收益分别为1.30元、1.01元、1.23元，对应PE分别为26倍、33倍、28倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：
  • 营业收入：预计2021至2023年分别为13.82亿元、16.79亿元、20.44亿元。
  • 归母净利润：预计2021至2023年分别为3.21亿元、2.51亿元、3.04亿元。
  • ROE：预计2021至2023年分别为16.77%、11.78%、12.71%。
• 现金流：经营活动现金流保持稳定，投资活动现金流有所波动，筹资活动现金流相对稳定。
• 估值比率：P/E预计2021年为26倍，P/B预计为4.36倍，EV/EBITDA预计为17.38倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本上行
• 单店收入下滑
• 食品安全风险

投资建议

公司作为中华面点食品龙头，凭借特许加盟业务增长和团餐、预包装业务的持续扩张，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。结合其财务表现和未来增长预期，维持“买入”评级。

财务数据概览

股票基本信息

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

分析师声明

分析师徐偲及联系人童杰具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于合规数据和独立分析，反映个人观点，不构成投资建议。

免责条款

本报告仅供国元证券客户使用，不构成任何法律责任。未经授权不得转发或传阅。