20260903-国盛证券有限责任公司-长电科技-600584.SH-AI算力封装布局持续深化_高端封测能力加速拓展_3页_673kb
报告摘要
长电科技（600584.SH）总结
核心内容
长电科技在2026年半年度报告中展示了其在AI算力封装和高端封测领域的显著进展，同时在多个业务板块稳步推进，展现了良好的增长势头和盈利能力。
财务表现
- 营业收入：2026年H1实现195.27亿元，同比增长4.96%；2026Q2实现103.56亿元，同比增长11.72%，环比增长12.92%。
- 归母净利润：2026年H1实现8.45亿元，同比增长79.41%；2026Q2实现5.54亿元，同比增长107.30%，环比增长90.98%。
- 扣非归母净利润：2026年H1实现8.08亿元，同比增长84.73%；2026Q2实现5.44亿元，同比增长122.40%，环比增长105.53%。
主要观点
1. AI 算力封装布局深化
- 公司持续在高算力、AI端侧等领域完善先进封装布局。
- 自主研发的 XDFOI® 芯粒高密度多维异构集成平台已实现规模量产，可为Chiplet提供先进封装方案。
- 在CPO领域，公司构建了PIC与EIC异构集成能力，推动高速光模块技术布局。
- 计划投资78亿元建设高端先进封测工厂，进一步提升产能并推动重点项目落地。
2. 多领域封装技术拓展
- 公司在存储、汽车电子、智能终端、电力能源等领域持续拓展。
- 存储领域覆盖DRAM、NAND Flash等主流产品，具备32层堆叠和Hybrid异构堆叠能力。
- 临港汽车电子工厂于2026年3月投产，二季度进入批量生产阶段，上半年营收达21.6亿元，同比增长25%。
- 智能终端领域推进系统级封装能力建设，布局3D SiP、AiP及先进封装技术。
- 第三代半导体、电源模块等领域的封测解决方案也在不断拓展。
3. 盈利预测与投资建议
- 预计2026/2027/2028年公司营收分别为428.93亿元、478.29亿元、526.65亿元，同比增长分别为10.3%、11.5%、10.1%。
- 归母净利润预计分别为19.91亿元、29.35亿元、36.42亿元，同比增长分别为27.2%、47.4%、24.1%。
- 维持“买入”投资评级，认为公司先进封装产能持续释放，海外客户新品拉动收入结构优化。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 35,962 | 38,871 | 42,893 | 47,829 | 52,665 |
| 归母净利润（百万元） | 1,610 | 1,565 | 1,991 | 2,935 | 3,642 |
| EPS（元/股） | 0.90 | 0.87 | 1.11 | 1.64 | 2.04 |
| P/E（倍） | 79.3 | 81.5 | 64.1 | 43.5 | 35.0 |
| P/B（倍） | 4.6 | 4.5 | 4.2 | 3.9 | 3.5 |
风险提示
- 下游需求不及预期
- 产能爬坡不及预期
- 原材料价格波动风险
财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 13.1 | 14.1 | 14.5 | 15.2 | 15.6 |
| 净利率（%） | 4.5 | 4.0 | 4.6 | 6.1 | 6.9 |
| ROE（%） | 5.8 | 5.5 | 6.6 | 8.9 | 10.0 |
| ROIC（%） | 4.2 | 4.1 | 4.7 | 6.4 | 7.5 |
| 资产负债率（%） | 45.4 | 43.6 | 41.6 | 41.6 | 39.9 |
| 净负债比率（%） | 12.4 | 21.9 | 17.5 | 7.5 | -5.3 |
| P/E（倍） | 79.3 | 81.5 | 64.1 | 43.5 | 35.0 |
| P/B（倍） | 4.6 | 4.5 | 4.2 | 3.9 | 3.5 |
| EV/EBITDA | 14.1 | 11.8 | 18.6 | 15.1 | 12.8 |
投资建议
- 股票评级：买入
- 投资建议说明：公司未来盈利增长预期良好，先进封装产能持续释放，海外客户新品带来收入结构优化。
公司信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行业 | 半导体 |
| 前次评级 | 买入 |
| 09月02日收盘价（元） | 71.31 |
| 总市值（百万元） | 127,603.15 |
| 总股本（百万股） | 1,789.41 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 134.35 |
作者信息
- 佘凌星：分析师，执业证书编号 S0680525010004，邮箱 shelingxing1@gszq.com
- 朱迪：分析师，执业证书编号 S0680525100002，邮箱 zhudi@gszq.com
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