风电整机专题报告：风机盈利回升聚焦整机龙头_45页_1mb

风电行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2024年风电行业的招标规模、装机容量预测、价格趋势及整机企业盈利情况，同时展望了全球风电市场的发展前景，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 国内风电招标规模创历史新高

• 2024年1-8月国内风机招标规模达到86.70GW（不含框架招标），同比**+104.88%**，其中：
  • 陆上风机招标81.43GW，同比**+120.61%**
  • 海上风机招标5.27GW，同比**-2.51%**
• 2024年1-8月招标量已超过2022年全年水平，预计2024年陆风招标量将超过100GW，海风招标量在10GW左右。
• 预计2024-2026年国内风电新增装机分别为84.52GW、92.71GW、103.30GW，CAGR为9.18%。

2. 全球风电市场快速增长

• 全球风电新增装机容量预计从2023年的117GW增长至2028年的178GW，CAGR为9%。
• 海上风电新增装机有望从2023年的11GW增长至2033年的66GW，CAGR为20%。
• 海上风电占比预计从9%提升至18%，成为未来增长的重要引擎。

3. 陆风与海风发展趋势

• 陆风：进入平稳发展阶段，预计2024-2026年新增装机分别为75GW、80GW、85GW，CAGR为6%。
• 海风：进入新一轮向上周期，预计2024-2026年新增装机分别为9.5GW、12.7GW、18.3GW，CAGR为37%。
• 亚非拉陆风将快速增长，CAGR分别为39%、17%、11%。
• 欧洲海风将成为未来主要增量来源，预计2033年新增装机达28GW，CAGR为22%。
• 亚太（除中国）海风预计从0.8GW增长至10.5GW，CAGR为30%。

4. 风机价格与毛利率趋势

• 陆风去除塔筒价格在1200-1400元/KW，2024年4月以来出现回升迹象，预计价格将企稳。
• 海上风机去除塔筒价格在2500-2700元/KW，随着16MW以上机型批量招标，价格仍有下降空间。
• 2024H1主要风电整机企业风机毛利率普遍回升：
  • 三一重能：15.33%，环比**+6.14pct**
  • 金风科技：3.75%，同比**+6.29pct**
  • 运达股份：10.34%，环比**+0.04pct**
  • 电气风电：13.38%，同比**+2.98pct**
  • 明阳智能：7.69%，环比**+2.70pct**
  • 东方电气：7.44%，环比**-2.12pct**
• 风机毛利率变化趋势滞后招标价格1-1.5年，随着招标价格企稳，毛利率有望持续回升。

5. 整机企业盈利改善

• 2024H1五家风电整机企业总收入为471.25亿元，同比**+5.30%**。
• 五家风电整机企业毛利润为80.80亿元，同比**+3.27%**。
• 净利润下滑趋势边际放缓，综合毛利率为17.14%，净利率为4.91%。
• 部分企业如金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能在手订单充足，6MW及以上机型订单占比超半数，显示业务增长潜力。

关键信息

1. 风机价格与成本

• 陆风去除塔筒价格：1200-1400元/KW
• 海上风机去除塔筒价格：2500-2700元/KW
• 风机毛利率回升主要得益于招标价格企稳与成本优化。

2. 国内风电新增装机预测

3. 海上风电全球预测

4. 投资建议

• 建议聚焦盈利水平有望反转的整机龙头，包括：
  • 金风科技
  • 运达股份
  • 三一重能
  • 明阳智能
• 国内风机招标创历史新高，海外风电需求增长，将带动整机企业销量增长。
• 随着招标价格企稳及成本优化，龙头企业盈利有望持续回升。

风险提示

• 风电装机规模不及预期
• 相关政策推进不及预期
• 原材料价格大幅波动

投资评级说明

行业评级

公司评级

估值信息（2024年10月10日）

总结

整体来看，国内风电行业在2024年表现出强劲的招标增长与装机预期，陆风进入平稳增长阶段，海风进入快速上升周期。随着风机价格企稳及成本优化，整机企业毛利率有望持续回升，尤其是龙头企业，其在手订单充足，盈利水平逐步改善。全球风电市场也将保持快速增长，亚太（除中国）与欧洲将成为海风增长的主要推动力。因此，建议投资者关注盈利水平有望反转的整机龙头，同时需警惕装机规模、政策推进及原材料价格波动等风险因素。