20261011-申万宏源-机构行为观察周报_国庆假期前后债基久期先上后下_广义基金杠杆率回落_13页_1mb

国庆假期前后债基久期先上后下，广义基金杠杆率回落

核心内容

本报告分析了2026年国庆假期前后债券市场及理财产品相关数据变化，主要包括以下内容：

• 债券基金久期变化：国庆假期前后，债券基金久期呈现“先升后降”的趋势，整体久期中枢下降，但部分中长期纯债基金久期上升。
• 市场交易热度：各券种换手率多数下行，市场交易热度有所下降。
• 杠杆率变化：银行间债市杠杆率、保险公司、证券公司及广义基金杠杆率均出现不同程度的下降，而银行杠杆率略有上升。
• 理财产品规模与破净率：上周理财产品规模减少，符合季节性规律，破净率小幅上升。
• 风险提示：报告中模型测算和统计结果可能存在误差。

主要观点

1. 债券基金久期变化

• 全部债券基金久期中枢下降：10月9日较9月24日，全部债券基金久期中枢下降0.03年至3.83年。
• 中长期纯债基金久期上升：中长期纯债基金久期中位数上升，分歧度下降。其中，中长期利率型纯债基金久期中位数达5.65年，处于2024年以来96.90%分位数；中长期信用型纯债基金久期中位数达4.75年，处于2024年以来99.50%分位数。
• 短期纯债基金久期上升：短期纯债基金久期中位数上升，分歧度下降。其中，短期利率型纯债基金久期中位数为0.72年，处于2024年以来9.60%分位数；短期信用型纯债基金久期中位数为1.59年，处于2024年以来100.00%分位数。

2. 市场交易热度下降

• 各券种换手率多数下行：整体市场交易热度下降，换手率多数品种环比下降。
• 10年以上国债换手率上升：10年以上国债换手率10DMA环比上升0.05个百分点至3.07%，处于近三年以来82.3%分位数。
• 地方债换手率及利差：贵州、重庆、浙江地方债换手率较高，其中7-10年（含）估值利差分别为7.88bps、6.42bps、6.16bps，20-30年（含）估值利差分别为7.31bps、4.72bps、5bps。

3. 银行间债市杠杆率变化

• 广义基金杠杆率回落：10月9日，广义基金杠杆率环比下降0.74个百分点至112.82%。
• 机构杠杆率变化：
  • 银行间债市杠杆率：环比下降0.27个百分点至106.36%。
  • 保险公司杠杆率：环比下降0.61个百分点至124.72%。
  • 银行杠杆率：环比上升0.03个百分点至101.88%。
  • 证券公司杠杆率：环比下降24.49个百分点至219.37%。

4. 理财产品数据变化

• 理财规模减少：上周全市场存续理财规模周度环比减少2504.83亿元，减少规模符合季节性水平。
• 破净率上行：上周理财破净率环比增加0.74个百分点至1.63%。
• 理财产品类型表现：
  • 纯固收理财产品：净值回撤已修复。
  • “固收+”理财产品：净值回撤幅度为-0.01%。
  • 混合类理财产品：净值回撤幅度为-0.32%。
• 理财期限结构变化：1年-3年（含）及3年以上理财规模增加，其他期限结构规模减少。
• 业绩比较基准变化：1个月（含）以内、每日开放型理财业绩比较基准下行，其他期限品种上行。

关键信息

债券基金久期数据

债券换手率数据

理财产品数据

• 理财规模减少：上周全市场存续理财规模周度环比减少2504.83亿元，减少规模符合季节性水平。
• 破净率：上周理财破净率周度环比增加0.74个百分点至1.63%。
• 理财产品净值回撤：
  • 纯固收理财产品：净值回撤已修复。
  • “固收+”理财产品：净值回撤幅度为-0.01%。
  • 混合类理财产品：净值回撤幅度为-0.32%。
• 理财产品期限结构变化：1年-3年（含）及3年以上理财规模增加，其他期限结构规模减少。
• 业绩比较基准：1个月（含）以内、每日开放型理财业绩比较基准下行，其他期限品种上行。

风险提示

• 模型测算误差：报告中使用的模型测算和统计结果可能存在误差，需谨慎参考。

信息披露

• 分析师信息：黄伟平、栾强、王哲一，联系方式见文末。
• 公司信息：本报告由申万宏源证券有限公司发布，客户可通过指定邮箱或网站查询相关资料。
• 投资评级：本报告采用相对评级体系，不构成投资建议。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成对任何人的投资建议，投资需谨慎。