20170508-光大证券-传播与文化电影月报：4月《速8》大热拉动票房同比增长58%_18页_2mb

电影行业4月市场与行业分析总结

核心内容

2017年4月，中国电影市场表现强劲，票房同比增长58%，观影人次增长45%，排片场次增长23%。尽管电影指数下跌9.24%，但市场基本面有所回暖，且部分公司如万达院线、光线传媒等表现优于大盘。

主要观点

市场表现

• 4月电影指数下跌9.24%，跑输上证综指、深证成指、创业板指及申万传媒指数。
• 截至4月28日，电影指数自年初以来下跌11.53%，表现不及其他主要指数。
• 4月票房数据显著增长，表明市场回暖，但行业公司业绩表现平淡，影响股价表现。

行业景气

• 《速度与激情8》是4月票房增长的主要推动力，单月票房高达24.9亿元，占比达51%。
• 引进片在4月占据70.23%的票房份额，1-4月累计引进片份额达53%，超过国产片。
• 三四线城市票房占比提升，广东、山东、浙江、福建等地区增速在60%以上，显示市场向更广泛区域扩展。
• 前十大院线票房份额达68%，较去年4月略有提升，其中万达院线、大地院线等表现突出。

关键信息

票房与观影数据

• 4月国内票房达49亿元，同比增长58%。
• 4月观影人次1.4亿，同比增长45%。
• 排片场次733万，同比增长23%。
• 1-4月累计票房191.4亿元，同比增长9.24%；累计观影人次5.45亿，同比增长5.56%。

电影市场结构

• 4月共37部新上映影片，国产片32部，进口片5部。
• 《嫌疑人X的献身》等国产片表现良好，巩固了光线影业的市场份额。
• 电影在线售票渗透率上升至84.49%，显示数字化趋势。

院线表现

• 前十五大院线中，万达院线、大地院线、南方新干线等票房增速超过60%。
• 万达院线经营效率领先，单银幕产出为全国平均水平的两倍。
• 万达院线计划未来几年开设100家杜比影院和150家IMAX影院。

投资建议

• 推荐关注院线龙头，特别是万达院线，其横向扩张和垂直整合潜力较大。
• 投资逻辑基于院线并购整合提速和影视商业模式升级。
• 重点推荐万达院线，投资评级为“买入”。

风险分析

• 票房增速可能下行。
• 影视行业并购整合存在不确定性。
• 市场竞争加剧可能影响行业利润。

估值与盈利预测

公司动态

万达院线

• 2017年3月票房5.9亿元，观影人次1,368万。
• 2017年Q1营业收入33.31亿元，同比增长10.01%；归母净利润47.39亿元，同比增长2.26%。

光线传媒

• 2016年度销售收入17.31亿元，同比增长13.66%；归母净利润7.41亿元，同比增长84.27%。
• 2017年Q1营业收入6.09亿元，同比增长34.96%；归母净利润19.85亿元，同比减少11.45%。

中国电影

• 2017年Q1营业收入18.08亿元，同比减少10.38%；归母净利润2.88亿元，同比减少0.40%。
• 2016年度营业收入78.41亿元，同比增长7.46%；归母净利润9.17亿元，同比增长5.66%。

幸福蓝海

• 2017年Q1营业收入3.48亿元，同比减少4.21%；归母净利润2.22亿元，同比增长35.20%。

行业趋势

• 传媒行业步入产品升级时代，需通过内容提升打开产业空间。
• 电影行业制作竞争加剧，院线证券化和整合加速。
• 2017年好莱坞大片云集，有望拉动电影市场回暖。
• WTO入关谈判重启，推动电影市场进一步开放。

总结

2017年4月，电影市场整体回暖，票房和观影人次显著增长，但行业公司股价受业绩平淡影响下跌。《速度与激情8》是票房增长的主因，引进片占据主导地位。三四线城市票房份额提升，显示市场扩展趋势。万达院线作为行业龙头，表现突出，建议关注其横向扩张和垂直整合潜力。投资建议为“买入”，但需注意票房增速下行、并购整合风险和竞争加剧等潜在风险。