20260804-国投期货-宏观策略_大类资产配置与大宗投资机会-7月刊_17页_1mb

宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-7月刊总结

核心内容概述

本报告由国投期货研究院发布，聚焦于7月全球宏观经济、大类资产配置及大宗商品的投资机会。报告分析了当前市场面临的“成本冲击”和“科技冲击”两大宏观矛盾，并对各主要资产类别进行了详细展望，同时提供了分析师团队信息和免责声明。

主要观点与关键信息

一、宏观环境分析

1. 地缘局势与油价

   • 美伊局势反复，霍尔木兹海峡通航受阻，导致油价中枢中期性抬升。
   • 美伊冲突持续，引发全球能源市场的不确定性，但市场情绪溢价有所回落。
   • 新的通航方案正在酝酿，8月或能进一步明确局势走向。

2. 美元流动性与货币政策

   • 美联储7月会议维持利率不变，但偏鹰派的表态压制了美债利率下行空间。
   • 日元贬值压力显现，美日联合干预汇率，但美元强势仍存。
   • 美联储隐含加息次数仍是利率下行的关键制约因素。

3. 国内经济政策与市场预期

   • 国内政策更多聚焦于“优化”、“精准”和“灵活”，存量政策逐步回归，增量政策积极储备。
   • 二季度GDP增速回落至年度目标下限，内需仍偏弱，政策托底预期增强。
   • 金融资产风险偏好修复需等待地缘局势演变和政策兑现。

大类资产配置展望

1. 金融资产

• 国债

  • 核心矛盾从“等政策”转向“等兑现”，结构性中性做多窗口开启。
  • 关注期限利差压缩带来的曲线结构交易机会。

• 股指

  • 科技成长板块在回调后需耐心等待磨底，短期波动较大。
  • 建议配置上证50和沪深300，维持略偏价值的配置思路。
  • 9月美联储议息会议成为重要观察节点。

2. 能源板块

• 原油

  • 短期油价进入高位窄幅震荡，等待地缘局势进一步明朗。
  • 若局势持续紧张，油价或阶段性触顶；若缓和，则震荡回落。

• 化工

  • 聚酯链受油价影响显著，8月PX和PTA加工差低位，逢低偏多思路可考虑。
  • 乙二醇市场供需偏紧，建议观望为主。

• 烯烃链

  • 聚丙烯价格受成本端走弱影响快速下行，短期空单可持。
  • 塑料面临下半年集中投产压力，建议逢高沽空。

3. 有色金属及贵金属

• 铜

  • 供应端加工费降至历史低位，再生铜税票整顿强化刚需支撑。
  • 国内现货“淡季不淡”，沪铜有望冲击年内第三个高点。

• 锡

  • 银行间持仓兴趣偏弱，但锡价抗跌，建议布局卖出看跌期权。

• 白银

  • 海外市场对美联储鹰派预期悲观，压制银价。
  • 关注日元贬值及美股跌幅是否达到15%-20%，可能触发政策调整。

4. 黑色金属

• 钢材

  • 淡季需求偏弱，但钢厂利润下滑，高炉减产检修力度加大。
  • 钢价维持弱势震荡，政策托底预期仍存。

• 铁矿

  • 供应端季节性回落，但同比仍偏强，需求端边际走弱，震荡为主。

• 煤焦

  • 铁水产量回落，下游按需采购，焦煤供应偏紧，短期震荡。

• 铁合金

  • 硅锰价格受锰矿库存影响，硅铁受政策影响反弹但力度不足，建议逢高做空。

5. 农产品

• 豆粕

  • 美豆继续下行，国内油厂库存累库，短期利多出尽风险较高。

• 玉米

  • 东北降水缓解旱情，但下游采购意愿弱，价格重心上移仍需时间。

• 生猪

  • 供应充足，难以走出趋势性上涨，预计低位震荡。

• 鸡蛋

  • 养殖盈利高，鸡苗补栏量增长，中长期维持空头思路。
  • 若老鸡集中淘汰，或短期缓解供应压力。

6. 软商品

• 棉花

  • 美棉天气稳定，国内采购谨慎，郑棉走势震荡偏弱。

• 纸浆

  • 供给充足，下游需求偏弱，价格维持低位震荡。

• 橡胶

  • 天然橡胶库存压力大，合成橡胶去库持续，需求走弱，策略以跨品种套利为主。

分析师团队信息

免责声明

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