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【广发金工】权益资产维持谨慎，价值风格有望占优：大类资产及A股权益月报（2026年7月）

核心内容概述

本报告基于宏观视角与技术视角对A股市场的大类资产及权益风格进行月度跟踪与分析，提出当前市场对权益资产整体持谨慎态度，而债券资产被看好，黄金与工业品资产则维持中性或看空。在权益风格方面，大盘风格被看好，价值风格相对占优。同时，部分行业表现优于其他，建议关注行业轮动配置策略。

主要观点

一、大类资产最新观点

• 权益资产：宏观与技术视角均看空，当前估值偏高，趋势向下，资金流入信号未完全抵消负面因素。
• 债券资产：宏观与技术视角均看好，市场环境有利于债券表现。
• 黄金资产：宏观看好，技术看空，综合为看平。
• 工业品资产：宏观与技术均看空，价格趋势向下。

二、A股市场权益风格最新观点

• 大盘风格：宏观与技术视角均看好，整体趋势向上，资金流入。
• 成长/价值风格：宏观看好价值，技术倾向均衡配置，综合偏向价值风格。

三、A股市场权益行业最新观点

当前申万一级行业中，电子、有色金属、电力设备、石油石化、通信等行业的总得分相对较高，表现优于其他行业。

关键信息

1. 宏观视角与技术视角分析方法

• 宏观视角：通过宏观指标趋势模型，判断不同资产未来一个月的表现。
• 技术视角：基于趋势、估值、资金流三个维度进行分析，具体指标包括：
  • 趋势：通过月度均线判断资产趋势方向。
  • 估值：使用股权风险溢价（ERP）的5年分位数来衡量。
  • 资金流：通过指数月度主动净流入额及其边际变化衡量。

2. 大类资产配置组合

• 配置资产包括：权益、债券、商品、货币等5类。
• 基准权重为：权益20%、债券60%、商品10%、货币5%。
• 调整权重：权益5%、债券5%、商品5%、工业品2.5%。
• 组合表现：
  • 固定比例+宏观指标+技术指标组合：2026年收益率为3.81%，2007年至今年化收益率为9.93%。
  • 控制年化波动率6%+宏观指标+技术指标组合：2026年收益率为4.82%，2007年至今年化收益率为10.14%。
  • 风险平价+宏观指标+技术指标组合：2026年收益率为3.15%，2007年至今年化收益率为8.14%。

3. 权益风格轮动组合

• 配置风格包括：大盘/小盘、成长/价值。
• 基准权重为：大盘/小盘50%、成长/价值50%。
• 调整权重：大盘/小盘25%、成长/价值25%。
• 组合表现：
  • 大小盘轮动组合：2026年超额收益率为0.49%，2013年至今年化超额收益率为5.24%。
  • 成长价值轮动组合：2026年超额收益率为-2.13%，2013年至今年化超额收益率为5.48%。

4. 行业轮动组合表现

• 申万一级行业轮动组合：2026年超额收益率为20.82%，2017年至今年化超额收益率为17.02%。
• 年化收益率：18.07%，最大回撤：29.36%，年化波动率：22.16%。

总结

本报告通过宏观与技术视角的综合分析，指出当前A股市场对权益资产整体持谨慎态度，而债券资产表现相对积极。在风格方面，大盘风格被看好，价值风格更具吸引力。部分行业如电子、有色金属、电力设备、石油石化、通信等表现较好，值得关注。同时，基于不同配置模型的组合表现显示，轮动策略在长期中具有一定的超额收益潜力。投资建议需结合市场变化，谨慎操作。