20221126-东吴证券-波司登-03998.HK-FY23H1业绩点评_稳定优质增长_期待旺季销售_4页_525kb

报告摘要

波司登（03998.HK）FY23H1 业绩总结

核心内容

波司登在FY23H1（截至2022年9月30日）实现了稳定且高质量的增长，整体业绩符合市场预期。公司持续推进“品牌引领”战略，强化线上线下融合，优化渠道结构，提升运营效率，展现出较强的抗压能力和增长韧性。

主要观点

业绩表现稳健：FY23H1 营收同比增长14.1%，达到61.81亿元；归属母公司净利润同比增长15%，达到7.34亿元。
品牌羽绒服增长显著：品牌羽绒服收入为38.57亿元，同比增长10.2%，占总收入的62.4%，毛利率提升2.2个百分点至63.6%。
- 主品牌波司登：收入同比增长8.2%，毛利率提升3.9个百分点至66.5%，增长主要受益于新品销售占比提升和产品平均售价（ASP）提高。
- 雪中飞：收入同比增长29.4%，毛利率下降3个百分点至46.4%，品牌表现突出。
- 冰洁：收入同比增长11%，毛利率提升5.2个百分点至25.8%，增长较为稳健。
贴牌加工业务表现亮眼：贴牌加工收入18.95亿元，同比增长32.7%，毛利率提升1.3个百分点至20.4%，增长主要得益于订单量增加、人民币贬值及欧洲能源危机背景下冬季御寒产品需求上升。
女装板块承压下滑：女装收入3.4亿元，同比下降18.3%，毛利率下降7.4个百分点至66.2%，主因疫情对线下渠道影响较大，但线上收入略有增长。
多元化服装业务增长：多元化服装收入0.88亿元，同比增长22.2%，其中校服品牌飒美特收入同比增长36.6%，占多元化服装收入的86.8%，成为主要增长引擎。
渠道结构持续优化：截至FY23H1末，线下门店总数为3670家，较FY22末净减少139家，直营门店减少94家，加盟门店增加24家，公司注重提升门店效率。
库存与现金流管理良好：FY23H1末存货为34.34亿元，同比下降3.1%，库存周转天数减少31天至181天；经营活动现金流净额为-16.65亿元，主要因上半年为销售淡季，但下半年预计销售旺季，现金流将改善。